文丨徐风

　　近日，商业查询领域龙头企业企查查正式向上交所递交招股书，拟冲刺A股主板上市。作为行业头部玩家，企查查凭借超90%的毛利率和稳健的现金流引发市场关注，但其对个人业务的过度依赖、同质化竞争加剧以及合规管理隐患，或成为其IPO进程中的关键变量。

　　【现金流充沛，毛利率直逼茅台】

　　继启信宝母公司合合信息2024年登陆科创板后，商业查询行业迎来第二家上市冲刺企业。企查查成立于2014年，由三位苏州IT工程师陈德强、杨京和施阳创立，初期以体育场馆租赁工具切入市场，后抓住《征信业管理条例》实施及全国企业信用信息公示系统上线的政策机遇，转型商业数据查询领域。

　　得益于苏州工业园区及燧石资本、苏州高新创投等机构的8轮融资支持，企查查估值在2023年10月最后一轮融资后接近百亿。招股书显示，截至2025年上半年，其货币资金与交易性金融资产合计达17.16亿元，现金流充裕。尽管如此，企查查仍计划募资15亿元用于产品研发和数据库升级，投资机构退出需求或是重要动因。

　　从业绩表现看，企查查2022-2024年营收复合增长率达16.89%，归母净利润复合增速达29.17%。2025年上半年，其毛利率高达90.74%，与贵州茅台91.3%的毛利率持平，盈利能力堪称行业标杆。

　　【同质化困局：市场份额争夺白热化】

　　当前商业数据查询市场呈现“三查一宝”（天眼查、企查查、启信宝、爱企查）格局，但同质化问题日益突出。灼识咨询数据显示，2023年企查查以28.7%的市场份额位居第二，仅次于天眼查的42.3%。尽管市场规模从2018年的168亿元增至2023年的501亿元，但增速已从24.4%降至预期的18.1%。

　　行业业绩放缓迹象明显。合合信息2025年上半年净利润增速从2024年的23.93%骤降至6.63%，企查查营收增速也从2023年的19.31%降至次年的14.56%。竞争加剧导致销售费用攀升，合合信息销售费率达30.9%，企查查虽控制在15%以上，但仍面临成本压力。

　　业务模式高度相似是同质化的核心原因。企查查与天眼查均以爬取公开数据为主，提供工商信息、知识产权等服务，收费项目包括个人VIP/SVIP和企业版。尽管企查查企业版3年期SVIP价格（2880元）低于天眼查（3288元），但其个人业务占比仍高达84.21%，企业版仅占14.45%，业务结构失衡问题突出。

　　【合规风险：IPO路上的隐形炸弹】

　　商业查询行业的合规管理至关重要。2025年10月9日，企查查因违反征信业务管理规定被罚款1万元，业务主管魏某莉被罚300元。尽管金额不大，但正值IPO关键期，或对上市进程产生负面影响。

　　用户投诉与诉讼问题同样严峻。黑猫投诉平台显示，企查查涉及诱导消费、自动续费等投诉超2700条；快查APP统计其近年涉及名誉权、网络侵权等诉讼近800条，司法案件超690件。招股书亦提示，数据准确性、信息泄露、知识产权纠纷等风险可能引发重大诉讼。

　　为突破同质化，企查查推出招标查查、建筑查查等SaaS产品，上线金融版并发布全球首款商查大模型“知彼阿尔法”，但出海业务收入占比不足1%，生态场景构建仍难替代传统个人会员业务。

　　在数据要素三年行动计划与AI大数据红利下，商业查询行业前景广阔，但企查查需警惕个人业务红海化风险。企业方向虽为差异化突破口，但其转型之路仍任重道远。

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