一场酒业并购风暴即将来袭，青岛啤酒6.65亿收购即墨黄酒计划突生变数。

　　作者 | 方璐编辑丨于婞来源 | 野马财经

　　自1993年股份制改组以来，青岛啤酒（600600.SH）深耕啤酒市场32载。2025年，这家啤酒巨头突然宣布跨界收购计划，目标直指山东即墨黄酒厂有限公司（简称“即墨黄酒”）。然而，就在收购进程推进之际，即墨黄酒股权于10月10日突然遭遇冻结，为这场6.65亿的并购案蒙上阴影。

　　股权冻结引发收购变局

　　天眼查数据显示，即墨黄酒自今年9月以来已多次遭遇股权冻结。10月10日，公司两大股东——山东鲁锦进出口集团有限公司（持股54.55%）和新华锦集团有限公司（持股45.46%）的股权被司法冻结，冻结期限至2028年10月16日。这一突发状况，让青岛啤酒的收购计划陷入不确定性。

　　青岛啤酒董秘办人士对投资者表示：“现在不方便说，等着看我们公告吧。”截至目前，公司尚未发布关于收购计划是否继续的最新公告。这场原本按部就班的并购案，因“半路杀出的程咬金”而充满变数。

　　跨界收购背后的战略考量

　　中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞分析认为，若青岛啤酒成功收购即墨黄酒，将带来多重战略价值：首先，啤酒旺季在夏、黄酒在冬，二者销售淡旺季互补，可提升全年产能利用率和业绩稳定性；其次，青岛啤酒覆盖全国的销售网络，可帮助区域性明显的即墨黄酒突破市场局限，开辟新的增长曲线。

　　数据显示，2024年即墨黄酒营收约1.66亿元，同比增长13.5%；净利润3047万元，同比增长38%。截至2024年12月31日，公司总资产约为9.08亿元，净资产约为2.03亿元。青岛啤酒方面表示，6.65亿元的交易价是双方协商后的结果，“当时已经签约了，肯定认可这个价格，即墨黄酒本身企业是没什么问题的”。

　　即墨黄酒的历史与现状

　　即墨黄酒官网显示，其酿造历史可追溯至春秋战国时期。清朝光绪年间，当地已有“隆盛栈”等十几家有名老酒馆；民国八年，老酒作坊增至500余家。解放后，即墨县政府组建“即墨县黄酒厂”，后更名为山东即墨黄酒厂有限公司。为区别于其他地区生产的黄酒，该公司将自产黄酒命名为“即墨老酒”，并注册为商标。

　　2006年，即墨黄酒被国家商务部授予“中华老字号”称号，享有“黄酒北宗”美誉。然而，这家历史悠久的黄酒企业，如今却因股东纠纷陷入股权冻结的困境。

　　新华锦集团陷入资金漩涡

　　天眼查显示，即墨黄酒的两大股东中，新华锦集团持有山东鲁锦95%的股权。不久前，新华锦集团陷入民事诉讼，成为被执行人。民事一审信息显示，新华锦集团作为被执行人，其在即墨黄酒和山东鲁锦的股权均被冻结，冻结数额各约为1575万元。

　　今年8月26日，证监会青岛监管局官网刊文显示，山东新华锦国际股份有限公司（简称“新华锦国际”，即ST新华锦）实控人张建华控制的新华锦集团非经常性占用公司资金。截至2025年半年度报告披露日，新华锦及其关联方非经常性占用公司资金余额达4.06亿元。

　　形势逼人，9月29日，新华锦被停牌，A股简称变为“ST新华锦”。10月11日，ST新华锦发布公告称，若公司未能在六个月内清收被占用资金，股票将被实施停牌；停牌后两个月内仍未完成整改的，将被实施退市风险警示；此后两个月内仍未完成整改的，股票将被终止上市交易。

　　10月18日，ST新华锦再次发布公告，表示将严格按照青岛证监局的要求，“积极采取措施清收被占用资金，争取早日完成清收”，并督促新华锦集团尽快盘活并处置资产，多方筹措资金，尽快清偿公司的占用资金。

　　收购计划或已超期

　　5月7日，青岛啤酒宣布收购即墨黄酒100%股权时曾提到，若转让协议约定的交割先决条件未能于签署日后120日内达成或被豁免，或者出现其他情形，转让协议将被终止。截至10月21日，已经过去了167天，远超过起初约定的“120日”。

　　中国酒业独立评论人肖竹青认为，股权突遭冻结成为此次交易“最大障碍”，对青岛啤酒造成的影响是：“青岛啤酒至今未支付交易款，收购协议已超过原定的120天有效期。若股权冻结未能在新华锦‘保壳’大限前解除，交易可能自然流产”。

　　蔡学飞亦认为，此次股权冻结无疑为青岛啤酒收购案增添了“重大障碍”，这意味着此次收购事实上已处于暂停状态，能否继续推进取决于股权能否顺利解冻。

　　青岛啤酒的多元化战略

　　2025年5月7日，青岛啤酒发布关于收购即墨黄酒100%股权的公告。公告显示，青岛啤酒拟从新华锦集团、山东鲁锦处受让其合计持有的即墨黄酒100%股权，交易价是6.65亿元。交易完成交割后，即墨黄酒将成为青岛啤酒的全资子公司。

　　青岛啤酒方面表示，选择即墨黄酒主要为拓宽赛道。公司积极拓展非啤酒业务跨产业布局，推动多元化发展，为公司未来带来新的发展契机。即墨黄酒与公司同属发酵酒类行业，随着即墨黄酒的加入，将进一步丰富公司产品线，拓宽市场渠道。

　　肖竹青分析称，若此次收购搁浅，青岛啤酒仍有可能寻找其它黄酒标的。黄酒行业区域性强、整合度低，具备并购空间。青岛啤酒若欲实现多元化与季节性互补，不会止步于一次失败，但将更加审慎评估标的资产质量与合规风险。

　　啤酒市场进入存量竞争

　　青岛啤酒2021年、2022年、2023年连续三年保持了营收与净利润双增，但2024年打破了这一纪录，营收同比减少5.3%，归母净利润仅同比微增1.81%。其中，2024年第四季度归母净利润亏损约6.45亿元。

　　2025年上半年，青岛啤酒再次实现双增，但增幅有限。上半年，营收约204.91亿元，同比增长2.11%；归母净利润约52.63亿元，同比增长7.21%。截至报告期末，青岛啤酒在国内拥有57家全资和控股的啤酒生产企业，及2家联营及合营啤酒生产企业，分布于全国20个省、直辖市、自治区。

　　青岛啤酒在2024年年报中曾提到，国内啤酒市场消费复苏乏力，全年行业规模以上企业累计实现啤酒产品3521.3万千升，同比下降0.6%。2025年半年报则称，面对复杂多变的市场环境，国内啤酒行业规模以上企业共实现产量1904万千升，同比下滑0.3%。青岛啤酒方面认为，中国内地啤酒基本已经摸到天花板，进入“存量竞争”。

　　肖竹青认为，青岛啤酒近年来营收增长乏力，2024年营收同比下降5.3%，净利润增速也明显放缓。啤酒行业竞争趋于饱和，旺季受限，而黄酒冬季热销，若成功拿下黄酒项目，可与啤酒形成季节性互补，成为其寻求新增长曲线的重要方向。

　　黄酒为何成为香饽饽？

　　据《南方都市报》报道，10月15日，古越龙山（600059.SH）与啤酒巨头华润啤酒（00291.HK）在北京签署战略合作协议，宣布将共同研发“黄酒+啤酒”跨界联名产品。此举被视为古越龙山在面临业绩增长压力、市场竞争加剧的背景下，推动“年轻化、高端化”战略的关键落子。

　　蔡学飞分析认为，虽然当前黄酒产业正展现出强劲的复苏与创新活力，龙头企业通过高端化和年轻化双轮驱动，积极打破地域和消费群体的局限，并获得了政策的有力支持。但理性看，黄酒行业仍面临地域性壁垒（江浙沪占70%消费量）、场景单一（社交属性弱，自饮需求为主）、高端化乏力（主流价格带20-50元，高价产品动销难）等问题。

　　未来，黄酒企业与啤酒企业的协同效应能否释放，还取决于双方在渠道赋能、文化价值重构及产品创新上的执行力，以及黄酒大品类的发展情况。不过，从积极角度看，啤酒巨头的入局，确实为黄酒版图扩大和消费人群拓展注入了强劲动力。

　　肖竹青认为，巨头入局可盘活现有市场，随着青岛啤酒、华润啤酒的进入，有望重塑黄酒品牌形象与渠道体系，扩大消费人群，推动黄酒从“区域佐餐酒”向“全国潮饮”转型。

　　跨界融合成新趋势

　　商界无域，跨界融合已成为新趋势。另据《每日经济新闻》报道，10月1日，蜜雪集团(2097.HK)发布公告称，公司已于9月30日以合计约2.97亿元获得福鹿家（郑州）企业管理有限公司53%股权。交易完成后，鲜啤福鹿家成为蜜雪冰城集团的非全资附属公司。

　　当卖柠檬水的开始卖啤酒，意味着一场抢夺消费者的混战即将打响。你会买杯柠檬味的黄酒，还是会买瓶黄酒味的啤酒？欢迎来评论区聊一聊。