近期，光伏行业最热门的话题莫过于“收储”问题。全行业产能严重过剩，各企业生存压力巨大，这已成为不争的事实。面对如此困境，行业曾寄希望于自律来渡过难关，但显然效果不佳，无人愿意主动割舍自身利益。于是，市场上流传起一个方案：成立一个收储平台，收购部分落后产能，给予补偿后让其退出市场。

　　然而，截至目前，这个平台仍未正式成立，或者说尚未完成注册。尽管方案仍在推进中，但实施难度极大。说白了，这个收储平台主要是由两大硅料巨头发起的，尽管其命名为“中硅产能整合有限公司”，但这一名称的合法性尚存疑问。

　　协鑫科技便是发起者之一。据协鑫透露，他们计划成立一支500亿的基金来推动此事。然而，考虑到协鑫自身的财务状况，这一数字显得颇为大胆。根据协鑫最近发布的三季报，其业绩依然不乐观，主要依靠出售资产才勉强实现扭亏为盈，此时再拿出巨额资金参与收储，显然力不从心。

　　作为硅料行业的老二，协鑫科技确实拥有不俗的实力，国内市场份额达到24%，并且掌握着颗粒硅这一独门技术，成本较其他硅料更低。颗粒硅的现金成本持续下降，今年一季度为27元/公斤，第二季度降至25元/公斤，第三季度更是低至24元/公斤，较其他硅料成本低约30%，优势显著。

　　正因如此，光伏企业对颗粒硅的接受度越来越高，若非性能受限，几乎全部采用颗粒硅。协鑫科技也顺势大幅扩产，原本计划明年扩产至100万吨，后调整为80万吨。当前产能为48万吨，之前计划今年扩至60万吨，总共还需扩产32万吨，这一数字显得颇为夸张。

　　扩产不仅对行业产生影响，对协鑫自身的现金流也是一大考验。即便按照单位投资成本5亿/万吨计算，也需要160亿资金。在行业依然低迷、公司依然艰难的情况下，这一投入显得尤为沉重。

　　近年来，协鑫科技的账上现金持续减少，年中时仅剩45亿。同时，债务压力一直不小。尽管协鑫的整体债务规模相比其他光伏企业不算特别大，资产负债率百分之四十多也不算特别高，但财务底子并不厚实，流动比率很不乐观。

　　尽管这两年的现金流较之前有所改善，但仍远远不够，资金压力巨大。9月份，协鑫科技通过定向增发47.36亿股，获得中东资本54.46亿的融资。除了拿出18亿用于产能优化外，其余资金或用于还债，或用于其他支出，甚至有说法称用于收储。然而，对于当前的光伏企业来说，几十个亿的资金并不算多。更何况协鑫还要逆势扩张，因此除了外部融资外，自身也在不遗余力地自救。

　　根据前两天公布的三季度业绩公告，协鑫科技的光伏材料业务利润为9.6亿，其中出售一家子公司贡献了6.4亿，实际利润仅约3亿。这家被出售的联营公司虽未在公告中明确提及，但大家应该都知道是鑫华半导体。

　　鑫华半导体虽未上市，但去年已完成上市辅导，今年上半年，朱共山还曾表示全力推动其在年内上市。然而，才过几个月，就突然被出售，这无疑是一次壮士断腕的决策。

　　如果不是极度无奈，谁都不愿意出售鑫华半导体这样优质的公司。去年，鑫华半导体成功量产出13个9的电子级高纯多晶硅，这一纯度的多晶硅难度极大，之前一直被国外垄断。大家都知道光刻机卡脖子，半导体其实有个核心东西被卡脖子，另一个就是13个9的多晶硅。

　　尽管我们已能生产大尺寸硅片，但这也是去年才突破的技术，而这种硅片正是需要13个9的多晶硅。说到这个话题，不得不提一下TCL中环，去年就是在包括中环在内的多家公司共同努力之下，终于生产出了12英寸的半导体硅片。

　　去年，鑫华半导体在内蒙投资28亿建了一条产能1万吨的生产线，所有人都对此充满期待，因为国内每年的需求就要2万吨，只要生产出来，就不愁销售。而且，这种硅料的价格非常高，是光伏硅料的十倍。

　　就是这样一家备受期待的公司，很多人都在翘首以盼其上市的那天，因为溢价基本上是确定的事情。然而，在协鑫科技看来，鑫华半导体再优质，也远远比不上颗粒硅的重要性。因此，协鑫果断出售了鑫华半导体，以缓解公司的财务压力。

　　最后，不得不提一下钙钛矿技术，这也是协鑫科技押注的重点。然而，这项技术3年之内肯定没戏，5年内能技术成熟，就已经非常了不起。现在，协鑫科技等于把一切都赌在了颗粒硅上面，扩产还在继续，颗粒硅的优势也还在。但是，硅料价格就是不给面子，光伏行业的这场戏，依然充满变数。

　　光伏这场戏，既是一场好戏，也是一场大戏。云里雾里，都耐心一点，别急着下注。我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

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