马斯克以擅长描绘未来蓝图著称，但当市场真正聚焦这些‘蓝图’时，兑现承诺的难度远超预期。当地时间10月22日，特斯拉发布2025年第三季度财报，尽管营收同比增长12%至280.95亿美元，超出华尔街预期，但净利润同比下滑37%至13.7亿美元，低于市场预期。这场财报电话会议，成为投资者审视特斯拉未来的关键窗口。

　　营收增长背后：税收抵免‘末班车’效应与利润压力

　　特斯拉第三季度的营收增长，部分得益于美国联邦电动汽车税收抵免政策即将在9月30日到期前的‘末班车’效应。数据显示，特斯拉在该季度交付了49.7万辆汽车，同比上升7.4%，远超市场预期的45.6万辆。然而，营收增长背后，利润压力悄然显现。

　　特斯拉汽车业务营收为212亿美元，同比增长6%，但净利润的下滑暴露了成本压力。一方面，售价降低推动了销量增长，却压缩了利润空间；另一方面，运营支出同比增长50%，主要投向AI及‘其他研发项目’。此外，运营费用上涨、关税增加、每辆车平均成本上升（因某些车型固定成本覆盖率较低），以及二氧化碳排放额度销售收入减少（第三季度仅为4.17亿美元，此前季度最高达8亿美元），均对利润产生了负面影响。

　　欧洲市场遇冷：政治立场与竞品竞争双重夹击

　　尽管整体营收增长，但特斯拉在欧洲市场的表现不容乐观。马斯克愈发激烈的政治立场与言论，叠加比亚迪等竞品的竞争，导致特斯拉在欧洲销量持续下滑。此外，特斯拉的营收结构正发生变化，能源业务、充电业务和其他服务的重要性日益提升，汽车业务占比有所下降。

　　未来项目进展模糊：Robotaxi与Optimus量产时间表存疑

　　投资者最关心的未来项目，包括Robotaxi在全美的推广、自动驾驶出租车Cybercab与Optimus擎天柱人形机器人的量产进度、全自动驾驶系统（FSD）的落地进度等，在财报电话会议中均未得到明确答复。

　　马斯克称，Robotaxi预计到2025年底将覆盖美国一半人口，但这一目标早在上季度财报会议中就已提出。Cybercab的投产时间定为2026年第二季度，而Optimus擎天柱人形机器人V3版本‘可能’在2026年第一季度发布。至于FSD，特斯拉CFO哈维·塔尼亚仅表示，正在与中国及欧洲、中东和非洲地区的监管机构合作，争取获得批准。

　　万亿薪酬争议：马斯克怒斥反对者为‘企业恐怖分子’

　　财报电话会议中，马斯克最情绪饱满的时刻，是回应‘万亿薪酬’争议。11月6日，特斯拉股东大会将对马斯克的1万亿美元薪酬方案投票。马斯克怒斥两家持有批评意见的公司为‘企业恐怖分子’，称其‘根本不懂’。这场争议源于ISS与Glass Lewis两大机构联合建议否决薪酬方案，认为其条款存在‘严重股权稀释风险’。

　　股价暴跌：市场对‘夹生饼’不买账

　　财报电话会议未能满足市场期待，特斯拉股价盘后跌幅一度将近5%，以当天收盘市值1.46万亿美元计算，一天暴跌近730亿美元（约合人民币5200亿元）。分析师指出，尽管销量增长，但特斯拉的核心汽车业务正在恶化，以更低的利润率销售更多汽车，消耗库存，并依赖于税收抵免带来的激增需求，这种模式难以持续。

　　‘标准版’车型：减配降价效果待检验

　　为应对市场竞争，特斯拉在北美推出了Model Y和Model 3轿车的‘标准版’（减配版），售价分别为39999美元和36990美元。在欧洲市场，Model Y标准版将于今年11、12月正式上市，售价较此前最便宜版本低5000欧元。然而，北美‘标准版’发布后，特斯拉股价应声下跌4%，消费者认为与减配力度相比，售价令人失望。

　　eToro市场分析师Farhan Badami表示：‘现金流的增加是本季度的救命稻草，但并不能解决结构性问题。尽管销量增长，但特斯拉的核心汽车业务正在恶化。’

　　人工智能与机器人：特斯拉的未来重心

　　马斯克一直强调，特斯拉更像是一家人工智能公司，而非传统意义上的汽车制造商。他多次指出，人形机器人与自动驾驶汽车才是特斯拉未来增长的关键。随着‘宏图计划第四篇章’的发布，特斯拉的业务重心已从电动汽车和能源全面转向人工智能和机器人领域。

　　在电话会议上，马斯克谈到自动驾驶汽车日益增长的潜力时表示：‘对于汽车来说，它的智能程度可能有点过高了。我确实想知道，汽车应该拥有多少智能？它实际上可能会感到无聊。’他还表示，下一代AI5芯片将于2026年底生产，并宣布达成165亿美元的协议，从三星电子采购AI6芯片。

　　中国市场：问题被淡化，未来竞争激烈

　　在整场电话会议中，中国仅被提到两次。一次是说交付量的强劲增长，CFO塔尼亚分地区举例称大中华区和亚太地区的环比增长33%；另一次是说FSD，塔尼亚表示特斯拉正在与中国、欧洲、中东和非洲等地的监管机构合作，争取获得批准。

　　相比之下，今年1月发布特斯拉2024年第四季度财报时，电话会议中提到‘中国’一词近10次，详细展开了特斯拉如何通过中国街道视频进行FSD训练。第三季度，特斯拉在中国市场有回暖迹象，乘联分会公布的初步统计数据显示，特斯拉上海工厂9月交付90812辆汽车，同比增长2.8%，结束两个月的下滑态势。

　　接下来，‘减配降价版本’在中国的上市也在筹划中。据36氪汽车报道，特斯拉中国正推进两个新车项目，内部代号为E41、D50，分别为现款Model Y、Model 3的减配版。另有每日经济新闻报道称，按照北美车型的降价比例测算，国产‘平价’Model 3的售价大概在20万元，而国产‘平价’Model Y的售价则会降至23.5万元左右。然而，这一价格区间早已国产厂商云集，特斯拉的向下争夺客户的能力究竟几何，还要打一个问号。

　　结语：特斯拉的未来，路在何方？

　　这场财报电话会议，以马斯克那句‘特斯拉处于关键转折点’开场，以他对‘万亿薪酬’之争的强烈反击收尾。其间讨论了很多东西，又好像什么都没讨论。人们依然不知道FSD、Robotaxi和擎天柱人形机器人更详细的时间表，特斯拉的股价诚实地反馈出了市场的情绪——这次的饼，实在不怎么样。

　　参考资料：

　　1、36氪汽车：《特斯拉中国筹备「简化版」车型，预计2026年投产｜36氪独家》

　　2、中国经营报：《特斯拉驶入十字路口》

　　3、每日经济新闻：《特斯拉，大消息！股价震荡，在中国市场销量下滑，市场份额缩水》