在公募基金市场产品种类日益丰富的当下，赛道基金的规模增长逻辑正发生深刻变化。过去以业绩为唯一导向的选基标准逐渐弱化，产品风格清晰度、持仓可预测性以及策略连续性成为影响资金流向的核心因素。这一转变在医药主题基金领域尤为显著，部分高收益产品遭遇规模增长瓶颈，而风格稳定、持仓透明的产品却实现逆袭。

　　医药基金规模竞争现反差：冠军产品规模遇冷

　　2025年公募市场数据显示，医药主题基金规模分化加剧。截至11月2日，北方某头部公募旗下医药基金以118%的年内收益率领跑全市场，但截至三季度末规模仅5.3亿元。与之形成鲜明对比的是，中银港股通医药基金（规模24.03亿元）、永赢医药创新智选（规模83.83亿元）等五只产品，尽管收益率在58%-99%区间，但规模均实现数倍增长。其中永赢产品规模较年初暴增46倍，而冠军基金同期规模仅增长1.37倍。

　　这种反差源于产品定位差异。冠军基金在招募说明书中未强制限定医药赛道投资范围，尽管实际持仓全为医药股，但资金仍倾向于选择合同明确约定投资方向的竞品。深圳某基金公司人士指出："投资者现在更看重契约精神，合同约束力强的产品更容易获得信任。"

　　<"双胞胎基金"规模分化：持仓连续性决定资金流向

　　同一基金经理管理的产品也出现规模与业绩背离现象。明星经理周思聪管理的平安核心优势（收益率75%）与平安医疗健康（收益率67%），前者持仓与后者高度复制，但规模仅2.45亿元，不足后者的6%。类似情况在金笑非管理的产品中更显著：鹏华创新增长收益率领先鹏华医药科技12个百分点，规模却仅为后者的3%。

　　产品风格稳定性成为关键分水岭。赵蓓管理的工银新经济（收益率78%）与工银前沿医疗（收益率28%），前者对创新药捕捉能力更强，但规模不足4亿元；后者凭借稳定的持仓风格吸引超100亿元资金。这种分化在换仓频繁的产品中更明显：皮劲松管理的创新合信医疗保健（收益率44%）保持策略连续性，规模达4.85亿元；而实施大规模换仓的创金合信全球医药基金（收益率74%），规模仅4200万元。

　　持仓透明度成规模增长新引擎

　　业内人士认为，这种转变反映投资者需求升级。深圳某基金人士分析："在赛道化行情中，投资者需要可预测的投资工具。指数基金规模爆发正是源于其持仓透明度高、风格稳定的特点。"当前公募市场产品供给过剩，细分场景需求爆发，持仓透明的产品更易获得资金青睐。

　　合同约束力成为保障透明度的关键。部分基金虽长期重仓医药赛道，但未在合同中明确限定投资范围，导致基金经理变更后可能出现风格漂移。华南地区销售人士指出："行业基金业绩受赛道影响大，投资者更关注持仓连续性。合同强制约定的产品即使业绩不是最优，也能凭借可预测性吸引资金。"

　　这种转变正在重塑基金行业生态。数据显示，2025年三季度医药基金平均规模达10亿元级，但规模前20%的产品吸收了80%的新增资金。在产品同质化严重的背景下，风格清晰、持仓透明的基金正在构建新的竞争优势。

　　责编：罗晓霞

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