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　　比亚迪在今年3月完成定增后，5月股价创下新高，但随后整体表现却显得萎靡不振，引发市场广泛关注。当前，宁德时代的市值已达比亚迪的两倍，比亚迪似乎正面临一场7000亿市值的保卫战。然而，单纯比较不同赛道公司的市值，尤其是在工业富联市值站上万亿的当下，显得并不合逻辑。本文将深入分析比亚迪股价滞涨背后的原因，探讨新能源与AI路线之争，以及比亚迪在新能源领域的战略布局和未来潜力。

　　基本面稳健，发展路径清晰

　　比亚迪的基本面并未出现大问题，其长期表现仍值得期待。尽管2、3季度净利润同比下滑，但研发费用高增、出口量翻倍，显示出其内在竞争力的提升。在牛市环境下，市场对利空的容忍度较高，因此，净利润的短期波动并不足以解释股价的滞涨。

　　从车企的发展路径来看，比亚迪正处于全品类多品牌的全球化第三阶段，且走得相对平稳。蔚小理等车企已进入第二阶段，即否定最初高端车定位，向经济型家用车方向延伸。而比亚迪以普通家用车起家，第二阶段的成人礼便是造一款豪华车。尽管腾势、仰望销量不高，但考虑到高端品牌的建立需要时间，其速度已相对较快。

　　品牌的基础长期有且只有技术。比亚迪在技术上的突破，如四电机原地调头、直线电机悬挂等，为其在新能源领域的发展奠定了坚实基础。因此，对于比亚迪而言，营销和产品调性的短期不足，并不足以影响其长期发展。

　　新能源与AI路线之争

　　比亚迪股价的滞涨，背后实际上是新能源与AI两条路线的对决。新能源是如何做大蛋糕的逻辑，而AI则更侧重于如何分大饼。从经济增长的三要素来看，人力、资本和技术进步是核心。然而，技术进步本质上是一个中间变量，最终还是要作用于人力和资本两个要素上。

　　上一波互联网泡沫的本质是资本内部不同派别之间的利益转移，而这一次AI的技术进步则直接影响人力和资本之间利益的分配。AI的出现，对知识工作者的生产率提出了挑战，尤其是会计师、律师、办公室文员等职业。然而，从中短期来看，AI产业进步并未出现能跑通的商业模式，除了卖铲子的英伟达外，其他企业仍面临盈利难题。

　　相比之下，新能源领域则呈现出不同的景象。新能源的方向是找到越来越便宜的能源，做大全世界的财富总量。光伏发电成本的不可逆下降，使得新能源成为跳出全球分配格局的唯一解。因此，从长期来看，新能源领域的发展潜力巨大。

　　新能源：跳出分配格局的唯一解

　　新能源的发展对于全球经济格局的改变具有深远影响。以非洲为例，一个经济发展明显落后的非洲人，未来有望通过新能源的发展实现每周工作四十个小时、有车开、有房子住、没有饥饿的生活。这是因为财富的本质是能源，只要有足够的能源，就会有无限的食物和其他资源。

　　俄乌危机后，德国快速去工业化的一个核心原因便是失去了俄罗斯的便宜能源供给。这进一步证明了能源对于工业竞争力的重要性。因此，新能源的方向便是如何找到越来越便宜的能源，推动全球财富总量的增长。

　　光伏加上氢能被认为是未来能源的主要方向。光伏发电成本的下降将不可逆地推动能源价格的降低。而电力人民币的框架则有望成为未来全球贸易货币的新选择。各国之间汇率的比价可以建立在稳定、可靠、可以对外持续交易的电力价格基础上。这将为新能源领域的发展提供新的动力。

　　资金选择决定当下，未来取决于谁能把蛋糕做大

　　当前，A股的资金主要堆在AI上，这既受到美股科技成长的影响，也反映了市场对AI未来的期待。然而，真正核心的问题是美元的未来。美国制造业的衰退和财政纪律的松弛，使得美元的未来充满不确定性。因此，从长期来看，新能源领域的发展潜力可能更大。

　　比亚迪作为全球性的新能源龙头，当前市值才八九千亿人民币，仍处于攻守兼备的位置。如果你认为这是个牛市，那它只是还没涨；如果你认为这是个熊市，那它可能还会给你带来正收益。具体怎么选就要看你的风险偏好了。不妨各自努力，顶峰相见吧。