2025年以来，中国创新药企业全球化进程显著加速，医疗健康行业在一二级市场呈现全面复苏态势。近日，摩根大通亚太区医疗健康投资银行主管刘伯伟、中国区医疗健康投资银行主管邬峥接受券商中国专访，从国际投行视角深度解析中国医药产业投融资新趋势。

　　海外资本加速布局，基石投资者数量激增据摩根大通高管透露，海外投资者对中国医疗健康企业的关注度正稳步回升。刘伯伟指出，当前市场环境较两年前显著改善，资本市场活跃度提升带动企业价值合理回归。数据显示，2025年上半年国内医疗健康一级市场完成677起融资，总额超500亿元，同比增长10%，资金进一步向头部项目集中。

　　邬峥观察到，投资逻辑已从财务指标转向技术创新能力，创新药、医疗器械及AI医疗成为核心赛道。除GLP-1、ADC等热门领域外，小核酸药物等新兴方向也受到资本追捧。政策层面，国家医保局持续释放创新支持信号，企业BD合作频率大幅提升，多元化融资手段广泛应用。

　　值得关注的是，海外资金正通过港股IPO加速回流。刘伯伟透露，宁德时代H股成功上市及恒瑞医药等项目的优异表现，成为资金回流的重要催化剂。目前，越来越多海外机构以基石投资者身份参与港股IPO，部分原本专注美股的基金也开始调整策略，启动内部审批流程。

　　▲摩根大通亚太区医疗健康投资银行主管、中国投资银行联席主管刘伯伟

　　▲摩根大通中国区医疗健康投资银行主管邬峥

　　摩根大通深度参与，完成多项标杆交易作为医疗健康领域的领先投行，摩根大通2025年已完成多项具有行业影响力的交易：协助康基医疗完成约15亿美元私有化，创同类交易规模新纪录；推动亚盛医药实现“港股转美股”IPO路径突破，逆转传统“先美股后港股”模式；协助迪哲医药完成A股定增，推动百利天恒、爱科百发递交H股上市申请，并参与荣昌生物NewCo模式对外授权。

　　这些交易不仅体现了摩根大通在跨境资本运作方面的专业能力，更反映出中国药企在全球价值链中地位的提升。刘伯伟表示，中国药企的研发效率、成本控制及成果质量正获得国际认可，跨国药企在华寻求合作的意愿显著增强。

　　创新药出海：机遇与挑战并存尽管出海进程加速，但中国药企仍面临多重挑战。邬峥指出，BD合作需警惕三大风险：合作终止风险（I期临床药物商业化成功率不足10%）、监管风险（FDA申报路径适应）及知识产权风险。她强调，合作终止未必源于药物问题，更多是合作方战略调整所致，市场正逐步形成理性认知。

　　刘伯伟补充道，中美生物科技合作虽深度交织，但地缘政治因素仍会带来短期波动。不过，中国药企的议价能力已显著提升。近期三生制药与辉瑞的交易显示，中国药企在交易条款中已能争取更高首付款、更优交易模式，甚至通过NewCo模式保持股权。

　　行业前景：投融资活跃度有望延续对于未来趋势，邬峥认为医药行业投融资火爆具有可持续性。一方面，中国药企创新管线储备充足，新兴生物科技公司在小核酸等前沿领域布局加快；另一方面，海外资金回流尚处初期，美国市场对优质资产的长期需求将支撑对外授权势头。并购市场也呈现成熟化趋势，从早期收购私营企业发展到跨国药企收购中国上市生物科技公司。

　　刘伯伟指出，三年前预期的并购浪潮虽未立即出现，但当前行业已具备更多元的企业类型和产品管线，创新能力显著增强。随着全球化合作深化、技术创新加速及资本市场支持，中国医疗健康行业正迈向更成熟、稳健的发展阶段。

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