过去一年，A股市场以科技为引领，走出了一轮领涨全球的牛市行情。这轮牛市不仅是中国经济新旧动能转换的直观体现，更是高质量发展战略的生动实践。尽管近期特朗普政府再度挑起关税争端，但市场分析普遍认为，这不会改变A股牛市的基本格局。

　　牛市周年成绩单：科技板块一骑绝尘

　　自2024年9月24日至2025年10月10日，A股主要指数均实现显著上涨：上证综指累计涨幅达41.8%，沪深300指数上涨43.7%，创业板指以103.4%的涨幅领跑，科创50指数更是飙升125.9%，香港恒生指数也同步上涨44.1%。这一数据充分彰显了中国资产在全球市场的吸引力。

　　本轮牛市呈现明显的结构性特征，科技板块成为贯穿始终的核心主线。在经济转型背景下，传统房地产板块逐渐失宠，而代表新质生产力的科技领域则持续获得资金青睐。这种分化格局背后，是中国经济从投资驱动向创新驱动的战略转型。

　　科技牛市的深层逻辑：低利率环境与产业升级共振

　　中信证券研究指出，当前低利率环境为科技牛市提供了重要支撑。一方面，贴现机制推高科技企业估值；另一方面，资金成本下降与政策引导形成合力，显著增强了创新投资的可持续性。结构性宽松货币政策与产业政策的协同作用，使科技板块具备跨周期增长动力。

　　这种发展模式具有坚实基础：在中国经济由投资驱动转向创新驱动的关键阶段，低利率环境不仅孕育了科技牛市，更为其长期发展提供了制度保障。金融体系对高技术领域的信贷偏好持续增强，产业升级的深化进程不断提速，共同构筑了科技板块成长的宏观环境。

　　牛市演进图谱：七大阶段揭示市场脉络

　　回顾本轮牛市发展历程，可清晰划分为七个阶段：

　　启动阶段（2024.9-10）：政策组合拳出台引发普涨行情，上证指数六日暴涨超900点红利阶段（2024.11-2025.1）：股债跷跷板效应显现，高分红板块受追捧科技重估（2025.2-3）：DeepSeek事件催化风险偏好提升，科技板块领涨外部冲击（2025.4）：对等关税政策引发短暂调整，A股展现韧性消费升级（2025.5-6）：新消费取代传统消费成为市场热点反内卷期（2025.7）：政策引导产业升级，相关板块表现突出加速阶段（2025.8-9）：科技板块带动指数连破3700、3800、3900点关口

　　关税争端再起：市场影响几何？

　　10月10日特朗普政府威胁对华加征100%关税的举动，引发市场高度关注。中金公司分析认为，当前情况与4月初存在五大差异：市场准备程度、政策覆盖范围、预期管理水平、双方应对能力以及市场所处位置均发生显著变化。这些差异将显著削弱本次冲击的强度和持续时间。

　　东方财富证券判断，市场在快速消化关税冲击后，将进入震荡蓄势阶段。短期来看，稳定类和政策受益板块可能表现占优；但从中期视角审视，科技成长主线地位依然稳固。这与中国经济高质量发展方向高度契合，也符合全球产业变革趋势。

　　未来展望：把握结构性机遇

　　尽管牛市进程中存在波动，但科技板块始终保持最强持续性。这既是资金选择的结果，更是中国经济转型升级的必然体现。投资者需深刻认识新旧动能转换的长期趋势，在低利率环境和产业升级背景下，科技板块具备持续成长的宏观基础。当前市场环境下，既需防范短期波动风险，更要把握科技主线带来的结构性机遇。

　　本文刊于10月18日出版的《证券市场周刊》