出品 | 虎嗅科技组

　　作者 | 丸都山

　　编辑 | 苗正卿

　　头图 | 视觉中国

　　北京时间10月31日凌晨，苹果公司正式发布2025财年第四季度财报（统计周期至9月27日）。数据显示，当季营收同比增长8%达1024.66亿美元，创下历年同期最高纪录；净利润274.66亿美元，同比激增86%，展现出强劲的盈利能力。

　　尽管核心财务指标表现亮眼，但资本市场反应两极分化。财报发布后苹果股价一度下挫，直至CEO库克在电话会议中透露将2026财年一季度iPhone收入预期上调至同比增长10%，股价才止跌回升。这一波动凸显投资者对苹果AI战略的深度疑虑——即便拥有史上最强财报，缺乏AI技术突破仍成为制约估值的关键因素。

　　大中华区市场：唯一负增长区域

　　本季度苹果毛利率达47.2%，同比上升1个百分点，超出市场46.6%的预期。这一成绩在硬件成本承压背景下尤为突出：iPhone 17系列因存储规格升级推高成本，叠加美方对果链企业加征20%关税的双重压力，毛利率逆势提升主要得益于软件服务业务的强劲表现。

　　财报显示，软件服务收入同比增长15.1%至288亿美元，毛利率达75.3%的历史峰值。该业务以28%的收入占比贡献了45%的毛利润，成为利润引擎。硬件方面，iPhone当季收入490.25亿美元，同比增长6.1%创九月季度新高，但仍低于501.9亿美元的市场预期。

　　库克在电话会议中归因供应紧张与需求误判，但行业分析指出更深层问题。今年5月外媒曾披露iPhone 17系列面临低热膨胀系数玻璃纤维布等关键材料短缺，或导致产能受限。相比之下，Mac产品线表现突出，销售额87.26亿美元同比增长12.7%，iPad及可穿戴设备也终止连续两季度下滑。

　　从区域市场看，北美收入增长6.1%，欧洲增长15.2%，日本及亚太其他地区均有增长，唯独大中华区营收144.93亿美元，同比下降3.6%。库克将下滑归咎于iPhone Air中国发布推迟，但该机型定位类似此前的mini系列，市场占比长期不足3%，且仅支持eSIM制式，难以成为销量下滑主因。

　　值得关注的是，iPhone 17发布一个月后第三方渠道仍维持溢价，苹果亦要求果链厂商提升30%-50%产能。随着供应链缺口填补，四季度大中华区收入有望显著回升。

　　AI战略：自建混合云与终端整合的双重挑战

　　本季度资本支出达127亿美元，同比激增34.7%。苹果CFO帕雷克透露资金主要用于建设AI云计算中心，并强调将采用"混合云架构"——结合自研芯片与外部方案，而非直接采购AI芯片。

　　这一战略引发技术可行性争议。M系列芯片虽性能优异，但本质为消费级硬件，若重新设计服务器芯片，需解决通信库与驱动接口的兼容难题。更关键的是，AI价值最终需通过终端产品落地，而苹果在此领域进展迟缓。

　　2024财季第四季度研发支出77.65亿美元，同比增长14%，但对比行业投入强度仍显保守。库克在电话会议中确认，原定年底更新的Siri AI功能将推迟至明年，转而推进第三方AI工具（如ChatGPT、Gemini）的系统整合。目前与Anthropic、Perplexity的合作也在推进中。

　　然而多模型整合面临兼容性挑战，或进一步延迟AI升级进度。苹果下季度指引预计营收增长10%-12%，有望创下单季历史新高，但这一预测基于iPhone 17透支换机需求。若2026年上半年AI战略仍无实质突破，高增长态势恐难持续。

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