【导读】近期，工银国际、德意志银行、摩根资产管理等中外资机构专家密集发声，一致认为中国股市已具备明确的中长期上行逻辑，科技与消费板块将成为'十五五'期间的核心投资主线。与此同时，美联储降息周期及全球资金流动趋势也为A股、港股估值提升提供有力支撑。

　　中国基金报记者 郭玟君

　　【编者按】

　　中国基金报每月邀请中外资金融机构代表，围绕全球经济及重大事件展开深度分析。本期汇聚工银国际首席经济学家程实、德意志银行新兴市场首席投资官邓智杰、摩根资产管理资深策略师蒋先威等五位专家，就'十五五'规划、股市走势、美联储政策等热点议题展开讨论。

　　工银国际首席经济学家 程实

　　德意志银行国际私人银行部新兴市场首席投资官 邓智杰

　　摩根资产管理资深环球市场策略师 蒋先威

　　贝莱德大中华区投资策略师 陆文杰

　　摩根资产管理中国资深环球市场策略师 朱超平

　　科技与消费成'十五五'投资主线中国基金报：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》有哪些亮点值得关注？

　　程实指出，与'十四五'相比，现代化产业体系地位显著提升。规划明确将新能源、新材料、先进制造列为新兴产业，量子科技、生物制造等作为未来产业。消费定位从'关键环节'升级为'战略支点'，'大力提振消费'的表述凸显其宏观调控中的核心作用。

　　陆文杰强调，规划将'全要素生产率提升'和'居民消费率提高'作为核心目标，AI赋能与多政策协同是关键路径。投资应重点关注AI对生产率的拉动效果及消费政策的落地成效。

　　邓智杰认为，绿色经济、科技自主、产业升级是高质量发展重点，建议关注具备自主创新能力的龙头企业及碳中和、智能制造领域的国产替代机会。

　　中国股市中长期上行逻辑确立中国基金报：您是否看好港股及A股中长期走势？

　　程实分析，中国经济稳健复苏展现强大韧性，制度改革推动优质资产向权益类集中，美联储降息周期开启带来资金回流，三者共同构成股市上行逻辑。

　　蒋先威表示，全球资金因美国政策不确定性持续流向非美市场，A股盈利改善、估值优势及'十五五'规划增强市场信心。科技自主可控领域（如信创、国产算力）及高景气板块（锂电、风电）短期调整后具交易价值。

　　邓智杰指出，港股中科技互联网、绿色产业、消费板块潜力突出；A股设备制造、新能源、半导体等政策利好板块值得关注，短期流动性影响节奏。

　　美联储降息路径与资产影响程实预测，12月或再降息25个基点，2026年累计降息50-75个基点后进入观望期。邓智杰认为，若经济持续走弱，未来12个月可能降息3次共75个基点。陆文杰则表示，当前宏观环境下再降息1-2次无障碍，但后续需观察劳动力市场与通胀压力。

　　黄金价格短期波动不改长期上行趋势针对黄金价格下跌，邓智杰认为主因是中美贸易缓和导致避险需求降温，但全球央行购金与地缘风险仍支撑金价。朱超平指出，短期涨幅过大引发获利了结，但美元信用风险与美联储降息预期或为金价提供长期支持。陆文杰提醒，夏季金价上涨含投机成分，若AI等资产泡沫破裂引发避险需求，金价再创新高可期。

　　美股、日股创新高驱动因素解析关于美股，邓智杰认为科技巨头业绩、降息预期、中美和解是主要驱动，持续性取决于宏观数据与降息兑现。陆文杰强调，AI将带领美国经济走出困境，支撑资产价格。朱超平指出，科技股基本面与AI投入是近期走势关键。

　　对于日股，陆文杰认为估值优势、通胀回暖及居民资金流入（NISA账户扩张）是核心驱动。朱超平补充，高市早苗当选首相后政治不确定性消退，宽松货币政策预期与科技企业性价比将继续吸引资金流入。

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