斑马消费 沈庹

　　凭借在线职业能力培训业务，嗨学网在国内市场占据重要地位，尤其在建筑施工类资格考试培训领域稳居榜首。日前，这家成立15年的教育科技企业正式向香港联交所提交招股书，剑指港股主板上市。

　　作为国内第四大在线职业能力培训机构，嗨学网深耕建筑施工类、应急安全类资格考试培训两大领域。这两大行业均属国家监管部门强制要求持证上岗的范畴，政策红利成为公司核心收入来源。数据显示，2024年建筑施工类培训业务贡献营收3.03亿元，占比62.7%；应急安全类业务收入1.04亿元，占比20.3%。

　　六年累计亏损超6亿尽管毛利率持续维持在80%以上，这家看似“暴利”的教育企业却深陷亏损泥潭。招股书显示，2022年至2025年上半年，公司分别实现营收4.00亿、4.72亿、5.11亿及2.32亿元，但同期净亏损达1.86亿、1.75亿、0.91亿及1.58亿元，累计亏损规模突破6亿元。

　　在业务模式上，嗨学网构建了差异化产品矩阵：面向大众学员的“嗨学课堂”提供20-5000元不等的标准课程，而高端定制的“精进学堂”则推出2800-27200元的一对一进阶课程。这种分层策略使其在建筑施工类培训市场占有率保持第一，应急安全类市场位居第二。

　　成本结构显示，线上运营模式赋予公司显著优势。2022-2025年上半年，毛利率从78.6%稳步提升至85.8%。但高企的营销投入成为利润杀手，同期销售费用分别达2.85亿、3.15亿、3.30亿及1.47亿元，占营收比例始终超过60%。

　　获客成本高企成发展掣肘职业资格考试培训的强刚需属性，使得建筑工程、应急安全领域成为教培机构必争之地。嗨学网通过主流电商平台及社交媒体构建获客体系，2024年体验式营销带来的付费用户占比近80%，营销投资回报率达8.9倍。

　　但用户生命周期短的特性迫使公司持续烧钱换增长。招股书揭示，付费用户数量与推广力度强相关：2023年加大营销投入后，付费用户从68.7万增至104.6万；2024年因压缩推广预算，用户数回落至77万。更严峻的是，单个用户获取成本从2022年的414.8元攀升至2025年上半年的441.2元。

　　这种“漏斗式”商业模式导致公司陷入恶性循环：用户通过考试后即流失，迫使企业不断投入营销获取新客。2022-2025年上半年，销售费用占营收比重分别达71.3%、66.8%、64.7%和63.4%，成为吞噬利润的最大黑洞。

　　AI战略能否扭转乾坤？面对增长困境，嗨学网将破局希望寄托于AI技术。2024年推出的学霸助手、学术助教、营销助手三大AI工具，分别瞄准教学、教研、营销三大场景。其中AI问答功能使用超120万次，使人工答疑需求下降32.3%；AI批阅系统已处理1.3万份作业，显著降低教师工作量。

　　从财务数据看，AI投入已初见成效。2025年二季度，AI工具帮助降低运营成本的同时，精进学堂付费用户人均收入从8079.4元提升至10271.1元。但营销类AI工具的作用仍待验证，其业务机会分析功能上线3个月仅完成10万次辅助分析。

　　根据弗若斯特沙利文报告，中国在线职业能力培训市场规模预计将从2024年的469亿元增至2029年的602亿元。在此背景下，嗨学网将AI列为募资首要投向，计划未来5年投入重金优化AI计算基础设施、数据采集系统及智能应用开发。

　　这场AI驱动的转型能否成功？市场正拭目以待。但可以确定的是，在用户获取成本持续攀升的当下，技术升级已成为在线教育企业突围的必由之路。