导语：当前市场上规模突破百亿的科创债ETF已达15只，但成交量持续低迷的现象引发市场关注。这一反差折射出投资者对科创债ETF的认购热情不足，与产品刚上市时的火爆形成鲜明对比。

　　规模扩张与流动性困境并存截至10月31日统计数据显示，在24只科创债ETF产品中，有15只规模突破百亿元关口。然而这些产品的日均成交量却持续处于低位，部分产品甚至出现单日零成交的极端情况。这种规模与流动性的背离现象，暴露出科创债ETF市场发展的深层矛盾。

　　回溯产品发展历程，首批10只科创债ETF从7月2日获批到7月17日上市交易，全程用时不足一个月。上市初期多家基金公司曾制定激进扩张计划，其中嘉实基金旗下产品成为唯一实现200亿规模目标的产品，其余产品均未达到预期规模。

　　被垄断的做市业务成本高企债券ETF市场近年呈现爆发式增长态势。Wind数据显示，截至9月30日债券ETF总规模达6950.54亿元，较年初增长近300%。但国内债券ETF占债基市场比例不足5%，与美国市场超30%的占比存在巨大差距，这成为各家机构争相布局的重要动因。

　　当前市场形成明显竞争格局：海富通基金率先突破千亿规模，博时基金8月加入"千亿俱乐部"，华泰柏瑞、永赢基金等机构正加速布局。但科创债ETF的做市业务被中信证券和银河证券高度垄断，导致实际运营成本远超预期。据业内人士透露，基金公司需为特定成交量支付高额费用，做市成本与股票ETF相差无几。

　　发行时点不佳加剧净值压力首批产品发行时遭遇机构集中抢配，导致科创债利差快速收窄，部分个券收益率出现"超跌"。这种资金推动的估值抬升缺乏基本面支撑，当配置需求释放后，利差回归引发债券价格回调，直接导致ETF净值下跌。第二批产品发行时市场情绪已明显转弱，机构"囤券"行为削弱增量资金效果，成分券换手率持续下降加剧价格调整压力。

　　更严峻的是，科创债ETF的快速扩容加剧了底层资产供需矛盾。首批10只产品两个月规模增长四倍，第二批14只产品上市后总规模突破2500亿元。短期内增量资金集中建仓推高买入成本，而当债市走弱时，申赎压力迫使基金卖出债券，流动性不足又导致大幅折价，形成恶性循环。截至10月31日，首批产品中仍有多只净值处于发行价下方。（阿尔法工场DeepFund）