文 | 李德林

　　微软创始人比尔·盖茨在翻阅《坏血》时曾感叹："这个故事比我想象的还要疯狂"。书中揭露的硅谷明星企业Theranos通过一滴血检测200项指标的骗局，在杭州医疗科技圈上演了更荒诞的续集——三位北大学霸用粪便样本编织出估值百亿的资本神话。

　　天才少女的血检骗局与学霸的粪便革命

　　2015年，斯坦福辍学生伊丽莎白·霍尔姆斯凭借"一滴血检测"技术登上《时代》杂志封面，公司估值飙升至90亿美元。同年，北大生命科学学院的朱叶青、陈一友、吕宁三位校友在杭州创立诺辉健康，将检测样本从血液换成粪便，开发出通过基因突变检测结直肠癌的"常卫清"产品。

　　这个由三星前董事总经理、病理学博士、斯坦福博士后组成的"黄金团队"，很快吸引软银、礼来亚洲等顶级机构注资。2021年港交所上市时，市值突破300亿港元，创下中国癌症早筛领域融资纪录。

　　资本狂欢下的数据悖论

　　诺辉健康的商业模式充满创新：既通过B端医院渠道建立权威背书，又借鉴电商模式直接面向C端消费者销售家用检测盒。这种"双轮驱动"策略使营收从2018年的1881万元暴增至2022年的7.65亿元，三年增长近10倍。

　　但诡异的数据在2020年浮现。当同行检测试剂供不应求时，诺辉健康上半年营收却同比暴跌50.4%。更反常的是，公司一边宣布接近盈亏平衡，一边被做空机构发现通过"虚拟交易"循环造假：

　　与经销商签订销售合同后，由第三方公司以营销费用形式转账经销商从环卫工人处收购粪便样本完成检测报告审计机构依据虚假报告确认收入，形成资金闭环这种自导自演的交易链，使2022年7.6亿元营收中超过90%为造假数据，亏损的8031万元实则大部分支付给了参与造假的经销商和样本提供者。

　　从百亿估值到清盘退市

　　2023年8月，做空机构经过16个月实地调查，通过访谈员工、走访医院、分析电商数据，揭露了这场持续三年的资本骗局。面对铁证，诺辉健康仅以"报告失实"回应，却始终无法提供实质性反驳证据。

　　审计机构德勤随即辞职，开曼群岛大法院委任清盘人。2025年8月，公司正式进入不可逆清盘程序，董事会失去决策权。创始人朱叶青早在2024年便被迫辞职，其主导的"去创始人化"策略最终成为黑色幽默——官网删去创始人介绍后，公司真的从资本市场消失了。

　　4000投资者血本无归

　　这场骗局中，光大阳光智造混合基金等机构损失惨重，将诺辉健康估值从14.14港元一路下调至0.01港元。而陈一友与新任董事局主席姚纳新（原阿里巴巴美国负责人）在2025年4月另起炉灶，融资数千万创办新公司。

　　如今，4000多名投资者正在排队起诉，而这场始于精英光环、终于资本骗局的医疗科技闹剧，最终应验了中国那句老话：抓屎上头——自讨苦吃。