当90后开始在小红书晒出鱼油保健品时，很少有人想到，这个年销24亿粒鱼油胶囊的隐形冠军，竟来自山东一个传承三代的家族企业。近日，禹王生物营养有限公司（下称“禹王生物”）正式向港交所递交招股书，这家靠“忘不了”3A脑营养胶丸走进千家万户的企业，正以“全球最大食品级精制鱼油供应商”的身份叩响资本市场大门。

　　从大豆蛋白到鱼油帝国：三代人接力46年

　　1979年，刚获国家发明奖的刘锡潜在吉林某学院发现植物蛋白肉技术，随即创办禹城县城关镇蛋白质厂，这便是禹王集团非转基因大豆产业链的起点。1994年面对国外转基因大豆冲击，他带领团队研发出新型低温豆粕，使国产大豆蛋白达到出口标准，因此被誉为“中国非转基因大豆之父”。

　　同年，这位鲁商代表做出关键决策：将1989年成立的禹城县制药厂与美国天然药物公司合资，成立山东禹王制药有限公司，正式进军鱼油保健品领域。新公司成立仅两个月便推出“忘不了”3A脑营养胶丸，开创性地将营销深入校园，在江苏卫视早期报道中，该产品甚至成为家长会奖励优等生的“学霸补品”。

　　2013年，刘锡潜家族通过女儿刘丕谨配偶实际控制的美国企业，以46.48万美元收购美方25%股份，实现全资控股。如今，精制鱼油及软胶囊产品占公司总收入超97%，在2022-2024年间，鱼油软胶囊销量从18.06亿粒增至24.11亿粒，均价从11.6万元/百万粒提升至13.6万元/百万粒。

　　市场地位：全球8.1%份额的隐形冠军

　　招股书显示，禹王生物2024年夺得全球食品级精制鱼油8.1%市场份额，连续三年稳居中国鱼油软胶囊制造商首位。在淘宝平台，“忘不了”旗舰店主打“中高考改善记忆”的产品售价528元/盒，月销超700件。公司收入从2022年的5.34亿元增至2024年的8.32亿元，利润从0.67亿元提升至1.25亿元。

　　不过，2025年上半年出现逆转：营收3.43亿元同比下滑27.13%，净利润2276.4万元同比大降74.01%。原材料价格压力凸显，2022-2025年上半年，原材料占销售成本比例始终超86%，高价库存与产品降价双向挤压利润空间。

　　家族控股84.21%：上市前分红3.2亿引关注

　　这个鲁商家族的资本布局颇具特色。创始人刘锡潜逐步将股份转让给儿子刘汝萃和女儿刘丕谨，目前刘汝萃通过惟微投资、传奇投资等主体持股56%，担任董事长兼非执行董事；刘丕谨持股20.21%，刘锡潜本人仍持有8%。值得注意的是，公司上市前于2024年12月宣派3.2亿元股息，相当于2022-2024年三年净利润总和的108.84%。

　　在业务层面，二代接班人刘汝萃选择差异化战略：将业务重心转向代工模式，凭借中国供应链优势拿下加拿大Jamieson Laboratories、巴西LABORATORIO CATARINENSE等国际品牌订单。2025年8月，公司引入美国膳食补充剂巨头Bayland Health旗下Velantra作为战略投资者，后者以1940万美元获得15%股权。

　　多元化布局：从鱼油到特种陶瓷

　　如今的禹王集团已形成多元化业务格局：通过山东禹王生态食业运营非转基因大豆全产业链，通过禹王高分子材料公司发展粘接新材料，通过禹王陶瓷材料公司拓展特种陶瓷领域，旗下还控股中禹康健、天然之宝、禹王康健等子公司。

　　随着港股上市进程推进，这个曾让无数考生“忘不了”的品牌，即将迎来资本市场的考验。当养生热潮持续升温，年销24亿粒鱼油胶囊的禹王生物，能否让投资者同样“忘不了”它的投资价值？

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