来源丨北美商业见闻

　　周一，全球咖啡巨头星巴克（纳斯达克代码：SBUX）正式宣布与博裕资本（Boyu Capital）达成战略合作，双方将在中国成立合资公司共同运营零售业务。消息公布后，星巴克盘后股价上涨0.53%，市场对这一战略调整反应积极。

　　股权结构：博裕资本控股60%，星巴克保留品牌授权根据协议，博裕资本将以约40亿美元的无现金、无债务企业价值收购星巴克中国零售业务60%股权，星巴克则保留40%股份并继续拥有品牌及知识产权授权。此次交易预计使星巴克中国业务总价值超过130亿美元，涵盖股权出售款项、保留权益价值及未来十年授权收益的净现值。

　　合资公司总部设于上海，将继续运营现有8000家门店，并计划在未来五年内将门店数量扩张至2万家。星巴克董事长布莱恩·尼科尔表示：“博裕资本的本地化资源将助力我们加速下沉市场拓展，尤其是在三四线城市。”

　　战略转型：从直营到轻资产，聚焦北美市场此次交易被视为星巴克全球战略调整的关键一步。2025财年第二季度财报显示，星巴克全球净利润同比腰斩，中国区同店销售双位数下滑，营收从2021年峰值37亿美元跌至30亿美元。与之形成对比的是，北美市场通过60%加盟模式贡献了高利润。

　　博裕资本合伙人Alex Wong强调：“我们将结合星巴克的全球品牌优势与博裕的市场洞察力，为中国消费者带来更多创新体验。”这一合作模式既让星巴克保留了品牌影响力，又通过股权出售回笼资金支持北美业务“输血”。

　　竞标历程：从传言到落地，博裕资本脱颖而出星巴克出售中国业务的传闻始于2024年11月，当时媒体报道其正在探索股权出售可能性。2025年4月，约10家潜在买家参与竞标，估值范围集中在40亿-50亿美元区间。7月，竞标名单缩小至大钲资本、高瓴资本、凯雷集团等机构，最终博裕资本与凯雷集团成为领跑者。

　　作为成立于2011年的另类资产管理公司，博裕资本管理规模超百亿美元，投资领域涵盖商业地产、医疗健康、消费科技等。其2025年上半年收购北京SKP约45%股权的案例，彰显了其在高端消费市场的布局能力。

　　本土竞争：瑞幸等品牌围剿，星巴克被迫降价星巴克中国业务承压的直接原因在于本土品牌的崛起。2024年瑞幸咖啡市占率达35.1%，而星巴克跌至13.58%。为应对竞争，星巴克于2025年6月首次下调非咖啡类饮品价格5元，但未能扭转颓势。

　　分析指出，星巴克中国面临三大挑战：一是产品创新速度滞后，跨国管控限制决策效率；二是“第三空间”概念在疫情后需求减弱；三是战略惯性导致忽视加盟模式优势。相比之下，瑞幸通过“数字化+快速迭代+高性价比”策略快速抢占市场。

　　投资者机会：股价下跌或成布局窗口尽管星巴克2025财年第四季度全球营收增长5%至96亿美元，实现七个季度以来首次同店销售额正增长，但盈利能力仍受通胀、咖啡涨价及转型投入影响，营业利润率降至9.4%，调整后每股收益同比下降35%。

　　华尔街对星巴克股票评级为“适度买入”，35位分析师中16位给予“强力买入”建议。根据平均目标价93.68美元计算，当前股价存在16%上涨空间，而最高目标价115美元意味着潜在42%涨幅。在业绩回暖但股价年内下跌逾9%的背景下，市场或迎来逢低布局机会。

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