大储概念股为何狂飙？英伟达股价跳水背后的算力逻辑解析
发布时间：
2025-11-06 10:44:13
来源： 保山日报网
最近，美股市场对科技股的看空情绪逐渐升温。然而，回顾美股长达十几年的牛市历史，自2008年以来，空头策略屡屡受挫。但市场规律告诉我们，没有只涨不跌的股市。事实上，自二战结束后的80年里，全球范围内仅有电力这一商品价格持续攀升，而房地产、黄金、股市等均未能穿越如此漫长的周期。
当前，市场再次陷入对互联网泡沫是否会重演的讨论，而多空双方的核心焦点，无疑落在了英伟达身上。
英伟达股价跳水，市场情绪微妙
北京时间11月6日清晨，英伟达（NASDAQ: NVDA）股价收于195.21美元，较前一交易日（11月4日）的198.69美元下跌1.75%。当日开盘价为198.72美元，盘中最高触及202.92美元，最低下探至194.86美元，全日成交量约1.656亿股。
从分时走势来看，英伟达股价在常规交易时段大部分时间维持在199-202美元区间内震荡，临近收盘时出现加速回落，收盘价接近当日低点。MarketWatch与路透社将此轮回撤定性为“AI相关板块的高位回吐/涨势暂停”，期间并未出现关税、利率或重大合作等突发利空。
算力芯片领域：空头与红利分食者的博弈
“大空头”的公开唱空往往能触发市场情绪的共振。被市场称作“大空头”的迈克尔·伯里（Michael Burry）在最新披露的13F文件中显示，其管理的Scion Asset Management持有英伟达名义价值约1.87亿美元的看跌期权，以及Palantir约9.12亿美元的看跌期权，二者合计占其披露资产的大头。这一消息在11月4-5日被《巴伦周刊》等多家媒体集中报道，并引发Palantir管理层的公开回怼。
尽管13F文件存在滞后性，但在高仓位、高估值与交易拥挤的环境下，这类具名的空头仓位会放大情绪效应，成为技术位脆弱时刻的下压因子。包括《巴伦周刊》、MarketWatch、Business Insider与华盛顿邮报在内的主流媒体，均在11月4-5日集中报道了伯里的看空配置与对AI泡沫的比对暗喻。
与此同时，资深做空者吉姆·查诺斯（Jim Chanos）多次在公开场合将当下的AI资本开支热与科网泡沫做对照，直接质疑“AI工厂”的成本测算与经济性，强调数据中心商业模式与财务报表的脆弱环节。这些观点虽然并非在尾盘那几分钟才出现，却在过去数周里持续“打底”了一个更谨慎的外部叙事，使得市场在技术性关口更容易向下寻找“共识价”。
空方造势已取得初步胜利。NVDA最新短仓数据同样给出了一组值得重视的信号：截至纳斯达克披露的最新结算期，NVDA卖空股数约2.11亿股，约占流通股本0.9%，较上一个披露期下降约7%；做空回补所需天数（Days to Cover）约1.2天。这意味着宏观层面“系统性高空仓”并不极端，但在边际收缩的同时，具名大空头的话术与仓位放大了短线的冲击力。
即使在硬件领域，GPU也不是一人说了算。英伟达近两代系统性能的跃迁，越来越依赖HBM（高带宽存储）与先进封装的供给质量与排产节奏。过去数月，SK海力士、美光、三星分别在业绩会与媒体采访中确认，当年HBM产能几近售罄/锁定，并加速推进下一代HBM4；与此同时，三星持续推进与NVDA的验证合作意向。供给偏紧使得存储与封装环节的议价位置上移，这并不意味着英伟达失去“系统定价权”，但意味着它对上游成本与交付的依赖度上升，毛利率的“边际弹性”会更受上游节拍影响。
A股大储狂欢：算力演进逻辑出现变化
算力真正的瓶颈正在发生深刻变化，有可能会从GPU转向“瓦特”。在海外AI算力需求高涨、数据中心扩张加速的背景下，国内A股市场的“电力设备”“储能/大储概念”板块出现明显的资金冲锋。以11月6日为例，国内媒体报导指出，“电网设备、光伏设备、储能等板块跳涨，电力设备板块净流入约29.62亿元”。A股电力设备特别是出海大储概念股，在阿特斯带领下集体飙升。
更为直观的数据也印证了这一轮热度：根据东方财富Choice数据，截至11月3日收盘，市值超100亿元的“储能概念股”中，多只公司三季报净利润同比增长超10倍。这些数据表明，市场已把“储能/大储”视为“电力系统新载体”，不仅是配套新能源，更是“给AI/数据中心插电”这一基础设施链条的一环。另一方面，情绪层面也出现明显“炒作”色彩。
11月6日，阿特斯董秘许晓明向媒体表示：“这几天被机构要求路演，今天可能是在炒作北美缺电和数据中心。这方面其实没有明确的数据，就是市场情绪炒作。”
除了大储概念股业绩喜人，这一轮市场情绪，多少与微软总裁的表态有关。微软总裁布拉德·史密斯（Brad Smith）在多次公开场合明确表示，AI扩张的限制已从“芯片供给”转向“电力与站点能力”。2024年末接受《财富》采访时他直言，美国需要更多可用电力与更快的联邦许可来落地AI数据中心；2025年1月，微软官方博客披露，公司2025财年用于AI数据中心的资本开支约800亿美元级别，强调“电力—站点—合作伙伴”是AI创新的“基建底座”。
量化参照同样清晰：高盛研究部在2025年2月与8月两份报告中给出几乎一致的主张，到2027年全球数据中心用电需求较2023年将上升约50%，达约92GW；2025-2028年复合增速约17%，若更“火热”情形甚至可达20%。当“瓦特”而非“芯片件数”成为约束，NVDA的“订—产—收—现”节拍将越来越多地受客户侧并网/电力配额的节拍制约。这不会立刻“打掉”基本面，但会提升兑现时点不确定性，在估值上体现为系数的微幅下修与波动的频繁化。
今年以来，美国层面的AI政策叙事强调“加速”，但电网规划、输配电与变压器周期属“慢变量”。S&P Global、BCG等机构在三季度以来的研究均指出，美国电力需求增速因数据中心显著抬升，但电网扩容的审批与施工周期难以跟上“AI工厂”资本开支节奏。这种“加速的政策口号”与“迟滞的物理约束”的张力，在交易层面的显性形态，就是情绪与波动的频繁化。
英伟达：结构性昂贵与阶段性泡沫
先给结论：与其贴标签说“泡沫”，不如拆成两个维度——结构性昂贵与阶段性泡沫。
从结构面看，英伟达以“硬件毛利+系统软件栈+网络互联”构成的利润结构纯度极高，这正是市场愿意长期给出“规则制定者”溢价的底层逻辑；但其耐久度要接受两类现实考验：一是上游约束（HBM/封装排产与议价），二是下游兑现节拍（电力与机位成为真正闸门）。前者影响毛利率的边际弹性，后者影响收入/现金流的确认时点。把这两条“慢变量”纳入模型，估值自然会回到“高位但非天花板”的更稳健区间。
从阶段性来看，主流投行的“泡沫阶段论”提供了有用的参照：高盛把算力—电力的错配当作未来两到三年最核心的兑现风险之一；JLL、麦肯锡等对数据中心资本开支与装机节拍的测算也指向同一事实，需求是真实且强劲的，但兑现速度受制于基础设施。因此我们更倾向于“潜在泡沫的早期—估值的结构性昂贵—波动的常态化”这一组合判断，而非“顶部已至”。
再配几组硬数据，便于校准尺度：
短端交易层：NVDA短仓约2.11亿股、占流通约0.9%、Days to Cover约1.2天，较前期下降约7%，谈不上“挤空风险极端化”，但叙事上易被“具名空头”放大。需求与电力：高盛预计2027年数据中心用电较2023年+50%至约92GW；2025-2028年CAGR~17%。若AI模型更“吃电”，CAGR可至20%。资本开支视角：微软披露FY2025约800亿美元用于AI数据中心等“重资产”投入，管理层反复强调电力/许可是扩张“真正瓶颈”。把这些量化信息放在一起，英伟达当前的“贵”更多来自兑现节拍的不确定，而非需求的“虚”。
从芯片之争到算力中心之争：未来盯什么？
市场在过去两年高度关注“有多少GPU”“新款比老款快几倍”。但接下来更关键的，是“多少瓦特、插在哪、何时上线”，即算力中心（compute/data center）这一赛道的全栈能力：电力接入、站点选址、冷却技术、网络互联、并网审批与可持续能源配比。
为什么是现在？因为需求曲线已确定抬升，而供给曲线的“物理约束”开始主导节拍。高盛研究给出明确量化：2027年前后是全球数据中心“电力侧”集中兑现的关键窗口，预计到2027年用电需求+50%，约六成新增需求需要靠新增电力能力来满足。这意味着运营商与能源/电网侧参与者，在2026-2028年的业绩弹性可能大于单纯“卖芯片”的线性外推。
综上所述，Goldman Sachs研究预计，到2027年全球数据中心的电力需求将较2023年增长约50%。Gartner警示称，到2027年约40%的面向AI的数据中心将因为电力可用性受限，而面临运营瓶颈。
结语
我们认为，当前虽不能断言NVIDIA所在板块立即“破裂”，但可以确认的是，AI泡沫的初显已现，而真正值得关注的下一个浪潮是“算力中心”这一新赛道。未来2027年左右，当大规模数据中心迎来运营爆发期，谁在“基础设施版图”中占优，谁就可能在后周期获得更强纵深。
对投资者而言，短期里要警惕估值回撤和挤兑现象；中期里则应把视线从“芯片打新”转向“算力场景建造”、从“算力多少”转向“算力何时上线”。在这场“电＋场＋算”的游戏中，芯片仍是关键，但不是唯一决定者。
简而言之，在AI时代，NVIDIA依然值得关注，但我们更应该提前布局的是“算力中心”的生态布局与制度框架。
当前，市场再次陷入对互联网泡沫是否会重演的讨论，而多空双方的核心焦点，无疑落在了英伟达身上。
英伟达股价跳水，市场情绪微妙
北京时间11月6日清晨，英伟达（NASDAQ: NVDA）股价收于195.21美元，较前一交易日（11月4日）的198.69美元下跌1.75%。当日开盘价为198.72美元，盘中最高触及202.92美元，最低下探至194.86美元，全日成交量约1.656亿股。
从分时走势来看，英伟达股价在常规交易时段大部分时间维持在199-202美元区间内震荡，临近收盘时出现加速回落，收盘价接近当日低点。MarketWatch与路透社将此轮回撤定性为“AI相关板块的高位回吐/涨势暂停”，期间并未出现关税、利率或重大合作等突发利空。
算力芯片领域：空头与红利分食者的博弈
“大空头”的公开唱空往往能触发市场情绪的共振。被市场称作“大空头”的迈克尔·伯里（Michael Burry）在最新披露的13F文件中显示，其管理的Scion Asset Management持有英伟达名义价值约1.87亿美元的看跌期权，以及Palantir约9.12亿美元的看跌期权，二者合计占其披露资产的大头。这一消息在11月4-5日被《巴伦周刊》等多家媒体集中报道，并引发Palantir管理层的公开回怼。
尽管13F文件存在滞后性，但在高仓位、高估值与交易拥挤的环境下，这类具名的空头仓位会放大情绪效应，成为技术位脆弱时刻的下压因子。包括《巴伦周刊》、MarketWatch、Business Insider与华盛顿邮报在内的主流媒体，均在11月4-5日集中报道了伯里的看空配置与对AI泡沫的比对暗喻。
与此同时，资深做空者吉姆·查诺斯（Jim Chanos）多次在公开场合将当下的AI资本开支热与科网泡沫做对照，直接质疑“AI工厂”的成本测算与经济性，强调数据中心商业模式与财务报表的脆弱环节。这些观点虽然并非在尾盘那几分钟才出现，却在过去数周里持续“打底”了一个更谨慎的外部叙事，使得市场在技术性关口更容易向下寻找“共识价”。
空方造势已取得初步胜利。NVDA最新短仓数据同样给出了一组值得重视的信号：截至纳斯达克披露的最新结算期，NVDA卖空股数约2.11亿股，约占流通股本0.9%，较上一个披露期下降约7%；做空回补所需天数（Days to Cover）约1.2天。这意味着宏观层面“系统性高空仓”并不极端，但在边际收缩的同时，具名大空头的话术与仓位放大了短线的冲击力。
即使在硬件领域，GPU也不是一人说了算。英伟达近两代系统性能的跃迁，越来越依赖HBM（高带宽存储）与先进封装的供给质量与排产节奏。过去数月，SK海力士、美光、三星分别在业绩会与媒体采访中确认，当年HBM产能几近售罄/锁定，并加速推进下一代HBM4；与此同时，三星持续推进与NVDA的验证合作意向。供给偏紧使得存储与封装环节的议价位置上移，这并不意味着英伟达失去“系统定价权”，但意味着它对上游成本与交付的依赖度上升，毛利率的“边际弹性”会更受上游节拍影响。
A股大储狂欢：算力演进逻辑出现变化
算力真正的瓶颈正在发生深刻变化，有可能会从GPU转向“瓦特”。在海外AI算力需求高涨、数据中心扩张加速的背景下，国内A股市场的“电力设备”“储能/大储概念”板块出现明显的资金冲锋。以11月6日为例，国内媒体报导指出，“电网设备、光伏设备、储能等板块跳涨，电力设备板块净流入约29.62亿元”。A股电力设备特别是出海大储概念股，在阿特斯带领下集体飙升。
更为直观的数据也印证了这一轮热度：根据东方财富Choice数据，截至11月3日收盘，市值超100亿元的“储能概念股”中，多只公司三季报净利润同比增长超10倍。这些数据表明，市场已把“储能/大储”视为“电力系统新载体”，不仅是配套新能源，更是“给AI/数据中心插电”这一基础设施链条的一环。另一方面，情绪层面也出现明显“炒作”色彩。
11月6日，阿特斯董秘许晓明向媒体表示：“这几天被机构要求路演，今天可能是在炒作北美缺电和数据中心。这方面其实没有明确的数据，就是市场情绪炒作。”
除了大储概念股业绩喜人，这一轮市场情绪，多少与微软总裁的表态有关。微软总裁布拉德·史密斯（Brad Smith）在多次公开场合明确表示，AI扩张的限制已从“芯片供给”转向“电力与站点能力”。2024年末接受《财富》采访时他直言，美国需要更多可用电力与更快的联邦许可来落地AI数据中心；2025年1月，微软官方博客披露，公司2025财年用于AI数据中心的资本开支约800亿美元级别，强调“电力—站点—合作伙伴”是AI创新的“基建底座”。
量化参照同样清晰：高盛研究部在2025年2月与8月两份报告中给出几乎一致的主张，到2027年全球数据中心用电需求较2023年将上升约50%，达约92GW；2025-2028年复合增速约17%，若更“火热”情形甚至可达20%。当“瓦特”而非“芯片件数”成为约束，NVDA的“订—产—收—现”节拍将越来越多地受客户侧并网/电力配额的节拍制约。这不会立刻“打掉”基本面，但会提升兑现时点不确定性，在估值上体现为系数的微幅下修与波动的频繁化。
今年以来，美国层面的AI政策叙事强调“加速”，但电网规划、输配电与变压器周期属“慢变量”。S&P Global、BCG等机构在三季度以来的研究均指出，美国电力需求增速因数据中心显著抬升，但电网扩容的审批与施工周期难以跟上“AI工厂”资本开支节奏。这种“加速的政策口号”与“迟滞的物理约束”的张力，在交易层面的显性形态，就是情绪与波动的频繁化。
英伟达：结构性昂贵与阶段性泡沫
先给结论：与其贴标签说“泡沫”，不如拆成两个维度——结构性昂贵与阶段性泡沫。
从结构面看，英伟达以“硬件毛利+系统软件栈+网络互联”构成的利润结构纯度极高，这正是市场愿意长期给出“规则制定者”溢价的底层逻辑；但其耐久度要接受两类现实考验：一是上游约束（HBM/封装排产与议价），二是下游兑现节拍（电力与机位成为真正闸门）。前者影响毛利率的边际弹性，后者影响收入/现金流的确认时点。把这两条“慢变量”纳入模型，估值自然会回到“高位但非天花板”的更稳健区间。
从阶段性来看，主流投行的“泡沫阶段论”提供了有用的参照：高盛把算力—电力的错配当作未来两到三年最核心的兑现风险之一；JLL、麦肯锡等对数据中心资本开支与装机节拍的测算也指向同一事实，需求是真实且强劲的，但兑现速度受制于基础设施。因此我们更倾向于“潜在泡沫的早期—估值的结构性昂贵—波动的常态化”这一组合判断，而非“顶部已至”。
再配几组硬数据，便于校准尺度：
短端交易层：NVDA短仓约2.11亿股、占流通约0.9%、Days to Cover约1.2天，较前期下降约7%，谈不上“挤空风险极端化”，但叙事上易被“具名空头”放大。需求与电力：高盛预计2027年数据中心用电较2023年+50%至约92GW；2025-2028年CAGR~17%。若AI模型更“吃电”，CAGR可至20%。资本开支视角：微软披露FY2025约800亿美元用于AI数据中心等“重资产”投入，管理层反复强调电力/许可是扩张“真正瓶颈”。把这些量化信息放在一起，英伟达当前的“贵”更多来自兑现节拍的不确定，而非需求的“虚”。
从芯片之争到算力中心之争：未来盯什么？
市场在过去两年高度关注“有多少GPU”“新款比老款快几倍”。但接下来更关键的，是“多少瓦特、插在哪、何时上线”，即算力中心（compute/data center）这一赛道的全栈能力：电力接入、站点选址、冷却技术、网络互联、并网审批与可持续能源配比。
为什么是现在？因为需求曲线已确定抬升，而供给曲线的“物理约束”开始主导节拍。高盛研究给出明确量化：2027年前后是全球数据中心“电力侧”集中兑现的关键窗口，预计到2027年用电需求+50%，约六成新增需求需要靠新增电力能力来满足。这意味着运营商与能源/电网侧参与者，在2026-2028年的业绩弹性可能大于单纯“卖芯片”的线性外推。
综上所述，Goldman Sachs研究预计，到2027年全球数据中心的电力需求将较2023年增长约50%。Gartner警示称，到2027年约40%的面向AI的数据中心将因为电力可用性受限，而面临运营瓶颈。
结语
我们认为，当前虽不能断言NVIDIA所在板块立即“破裂”，但可以确认的是，AI泡沫的初显已现，而真正值得关注的下一个浪潮是“算力中心”这一新赛道。未来2027年左右，当大规模数据中心迎来运营爆发期，谁在“基础设施版图”中占优，谁就可能在后周期获得更强纵深。
对投资者而言，短期里要警惕估值回撤和挤兑现象；中期里则应把视线从“芯片打新”转向“算力场景建造”、从“算力多少”转向“算力何时上线”。在这场“电＋场＋算”的游戏中，芯片仍是关键，但不是唯一决定者。
简而言之，在AI时代，NVIDIA依然值得关注，但我们更应该提前布局的是“算力中心”的生态布局与制度框架。