自2025年5月下调后，贷款市场报价利率（LPR）已连续6个月“按兵不动”，引发市场广泛关注。11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR数据：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限品种均与上月持平。

　　图源：中国人民银行官网

　　LPR维稳符合市场预期，宏观经济支撑货币政策定力今年以来，LPR报价经历了一轮下行调整。5月，1年期和5年期以上LPR同步下降10个基点（BP），分别由3.1%和3.6%降至当前水平，随后至今已连续6个月保持不变。东方金诚首席宏观分析师王青指出，11月LPR“按兵不动”符合市场预期，主要源于两方面原因：

　　其一，政策利率（央行7天期逆回购利率）自10月20日以来保持稳定，为LPR报价提供了稳定的定价基础。其二，尽管近期商业银行在货币市场的融资成本略有下行，但净息差仍处于1.42%的历史最低水平，报价行缺乏主动下调LPR报价的动力。国家金融监督管理总局数据显示，今年三季度商业银行净息差与二季度持平，进一步印证了这一观点。

　　王青分析称，6月以来LPR未调整的深层原因在于宏观经济走势稳中偏强。受出口超预期、新质生产力领域快速发展等因素推动，逆周期调节需求下降，货币政策因此保持较强定力。

　　适度宽松货币政策空间收窄，市场需降低降准降息预期招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼提醒，未来一段时间，适度宽松的货币政策虽仍有实施空间，但边际效率已明显下降。过度放松货币金融条件可能引发资金空转、资本市场波动加大等负面效果，因此市场应降低对大幅度降准降息的预期。

　　他进一步指出，货币政策将更加注重精准、协同和均衡：一是优化结构，引导金融资源向科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域配置；二是加强与财政政策协同，配合地方政府化债和新型政策性工具落地；三是维持均衡合理的利率水平，减少资金空转套利，畅通货币政策传导机制。

　　12月降息降准预期升温，LPR报价或跟进下调尽管11月LPR未动，但市场对12月降息降准的预期有所增强。央行在《2025年第三季度中国货币政策执行报告》中明确，下阶段将完善利率调控框架，强化政策利率引导，推动社会综合融资成本下降。王青预计，在财政及准财政政策推出“两个5000亿”措施后，年底前货币政策有望启动新一轮降息降准，带动LPR报价下调，激发内生性融资需求。

　　他特别提到，当前物价水平偏低，货币政策在降息等适度宽松方向上有充足空间。此外，稳楼市政策需进一步发力，监管层可能通过引导5年期以上LPR报价下行，推动居民房贷利率更大幅度下调，以缓解实际房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期。

　　展望未来，董希淼认为，货币政策将在精准滴灌、协同发力、均衡利率等方面持续优化，为经济稳增长、稳就业、稳外贸提供有力支撑。