永辉“胖改”未竟，股东套现13亿，叶国富的转型梦能否成真？
发布时间：
2025-11-24 12:08:35
来源： 保山日报网
本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布
作者：海棠葉
编辑：陈涧
设计：岚昇
永辉超市“胖改”计划已持续17个月，但转型之路仍未走出困境，而股东们的减持动作却接连不断。双十一购物节刚落幕，永辉超市董事长便宣布减持套现4.3亿元，引发市场对转型前景的广泛质疑。
创始人团队率先“撤退”，被模仿的胖东来掌舵者于东来也曾公开表达不满。在永辉超市全球供应商大会上，于东来直言：“认识张氏兄弟十几年，通过他们刚认识叶国富，如果早认识，会劝他别做这一行。”
面对百亿级亏损的持续侵蚀，叶国富试图通过“抄底”永辉实现百亿浮盈的蓝图，目前仍如镜花水月。更棘手的是，这场豪赌已将名创优品卷入其中，三方未来能否在2026年全店改造完成的时间节点前扭转局势，成为市场关注焦点。
股东套现超13亿元，永辉转型阵痛加剧11月11日，永辉超市发布公告称，公司董事长张轩松及其一致行动人计划通过集中竞价交易方式减持不超过9075万股，占总股本的1%。按当日收盘价4.74元/股计算，此次减持预计可套现约4.3亿元。
▲永辉超市发布减持公告。
截至2025年6月30日，张轩松及其一致行动人合计持有永辉超市12.75亿股，占比14.05%。这并非张氏家族首次减持：2023年3月，张轩松之兄张轩宁以3.32元/股的价格减持9048万股，套现超3亿元；11月7日，副总裁罗雯霞以4.59元/股减持10.87万股，套现约49.89万元；更早前的7月3日，京东世贸减持1.14亿股，套现超6亿元，持股比例降至1.68%，退出5%以上股东行列。
据《广州日报》测算，京东自2015年初始投资永辉42.3亿元，2018年追加12亿元，累计投入62亿元。结合减持、转让及剩余股份市值，其整体亏损约20亿元。
亏损超百亿，胖东来模式遭遇质疑股东离场的背后，是永辉超市深陷亏损泥潭的现实。2025年前三季度，公司营业收入424.34亿元，同比下降22.21%；归母净亏损7.1亿元，同比扩大8倍。自2021年起，永辉已累计亏损超102亿元，门店数量从2023年底的1000家锐减至2025年9月的450家，21个月内关闭超半数门店。
▲永辉超市边亏损边关店。图片来自财经天下WEEKLY。
为扭转局势，永辉超市效仿胖东来模式推进门店调改，但高昂成本引发争议。据副总裁王守诚透露，常规门店调改投入500万至800万元，部分小店费用为300万元。而资金募集公告显示，298家门店升级改造拟投资55.97亿元，单店成本高达1800多万元，是常规成本的2.25倍。
2025年3月，胖东来创始人于东来在中国超市周活动上公开质疑永辉：“郑州信万店月赚200万为何不涨工资？把60%-70%利润分给员工，比任何口号都管用。”他强调，胖东来的核心是员工高工资、高福利，而永辉连工资都不愿涨，却打着胖东来的名号，学一半就别碰。
叶国富的豪赌：百亿浮盈能否落地？2024年9月，名创优品创始人叶国富斥资62.7亿元收购永辉29.4%股份，成为第一大股东。受政策利好及零售板块异动影响，永辉股价从2.48元/股飙升至2024年12月的7.87元/股，四个月涨幅达153.19%，叶国富“躺赚”96亿元浮盈。
然而，剧情在2025年急转直下。截至11月21日，永辉股价报收4.01元/股，较年初高点接近腰斩，年内累计跌幅超30%。叶国富若想兑现百亿盈利，需先解决多重难题：
高负债压力：截至2025年三季度末，永辉总负债281.29亿元，资产负债率88.96%，接近财务红线；流动资产112.39亿元，流动负债178.36亿元，短期偿债能力承压。现金流危机：账面货币资金仅33.58亿元，按年均亏损20亿元计算，现金流撑不过两年。名创优品连带影响：2025年二季度，名创优品分摊永辉亏损1.19亿元，每季度还需承担500万元收购相关费用摊销。2026年成关键转折点根据规划，永辉超市将于2026年完成所有门店调改，这既是摆脱亏损泥潭的关键节点，也是叶国富百亿盈利设想能否落地的核心窗口期。然而，88.96%的资产负债率与岌岌可危的现金流，让这份期待笼罩在现实阴影之下。若调改未能如期扭转颓势，所谓的百亿赢面，或许将化为又一场漫长的等待。
作者：海棠葉
编辑：陈涧
设计：岚昇
永辉超市“胖改”计划已持续17个月，但转型之路仍未走出困境，而股东们的减持动作却接连不断。双十一购物节刚落幕，永辉超市董事长便宣布减持套现4.3亿元，引发市场对转型前景的广泛质疑。
创始人团队率先“撤退”，被模仿的胖东来掌舵者于东来也曾公开表达不满。在永辉超市全球供应商大会上，于东来直言：“认识张氏兄弟十几年，通过他们刚认识叶国富，如果早认识，会劝他别做这一行。”
面对百亿级亏损的持续侵蚀，叶国富试图通过“抄底”永辉实现百亿浮盈的蓝图，目前仍如镜花水月。更棘手的是，这场豪赌已将名创优品卷入其中，三方未来能否在2026年全店改造完成的时间节点前扭转局势，成为市场关注焦点。
股东套现超13亿元，永辉转型阵痛加剧11月11日，永辉超市发布公告称，公司董事长张轩松及其一致行动人计划通过集中竞价交易方式减持不超过9075万股，占总股本的1%。按当日收盘价4.74元/股计算，此次减持预计可套现约4.3亿元。
▲永辉超市发布减持公告。
截至2025年6月30日，张轩松及其一致行动人合计持有永辉超市12.75亿股，占比14.05%。这并非张氏家族首次减持：2023年3月，张轩松之兄张轩宁以3.32元/股的价格减持9048万股，套现超3亿元；11月7日，副总裁罗雯霞以4.59元/股减持10.87万股，套现约49.89万元；更早前的7月3日，京东世贸减持1.14亿股，套现超6亿元，持股比例降至1.68%，退出5%以上股东行列。
据《广州日报》测算，京东自2015年初始投资永辉42.3亿元，2018年追加12亿元，累计投入62亿元。结合减持、转让及剩余股份市值，其整体亏损约20亿元。
亏损超百亿，胖东来模式遭遇质疑股东离场的背后，是永辉超市深陷亏损泥潭的现实。2025年前三季度，公司营业收入424.34亿元，同比下降22.21%；归母净亏损7.1亿元，同比扩大8倍。自2021年起，永辉已累计亏损超102亿元，门店数量从2023年底的1000家锐减至2025年9月的450家，21个月内关闭超半数门店。
▲永辉超市边亏损边关店。图片来自财经天下WEEKLY。
为扭转局势，永辉超市效仿胖东来模式推进门店调改，但高昂成本引发争议。据副总裁王守诚透露，常规门店调改投入500万至800万元，部分小店费用为300万元。而资金募集公告显示，298家门店升级改造拟投资55.97亿元，单店成本高达1800多万元，是常规成本的2.25倍。
2025年3月，胖东来创始人于东来在中国超市周活动上公开质疑永辉：“郑州信万店月赚200万为何不涨工资？把60%-70%利润分给员工，比任何口号都管用。”他强调，胖东来的核心是员工高工资、高福利，而永辉连工资都不愿涨，却打着胖东来的名号，学一半就别碰。
叶国富的豪赌：百亿浮盈能否落地？2024年9月，名创优品创始人叶国富斥资62.7亿元收购永辉29.4%股份，成为第一大股东。受政策利好及零售板块异动影响，永辉股价从2.48元/股飙升至2024年12月的7.87元/股，四个月涨幅达153.19%，叶国富“躺赚”96亿元浮盈。
然而，剧情在2025年急转直下。截至11月21日，永辉股价报收4.01元/股，较年初高点接近腰斩，年内累计跌幅超30%。叶国富若想兑现百亿盈利，需先解决多重难题：
高负债压力：截至2025年三季度末，永辉总负债281.29亿元，资产负债率88.96%，接近财务红线；流动资产112.39亿元，流动负债178.36亿元，短期偿债能力承压。现金流危机：账面货币资金仅33.58亿元，按年均亏损20亿元计算，现金流撑不过两年。名创优品连带影响：2025年二季度，名创优品分摊永辉亏损1.19亿元，每季度还需承担500万元收购相关费用摊销。2026年成关键转折点根据规划，永辉超市将于2026年完成所有门店调改，这既是摆脱亏损泥潭的关键节点，也是叶国富百亿盈利设想能否落地的核心窗口期。然而，88.96%的资产负债率与岌岌可危的现金流，让这份期待笼罩在现实阴影之下。若调改未能如期扭转颓势，所谓的百亿赢面，或许将化为又一场漫长的等待。