近期，全球金融市场见证了两大重要事件：美股的英伟达公司市值突破5万亿美元大关，稳坐美股“市值王”宝座；与此同时，A股的农业银行也成功登顶，成为A股的新“市值王”。这一变化不仅打破了A股长期以来的市值格局，也引发了市场对农业银行估值与未来发展的广泛讨论。

　　过去近20年，A股市值第一的宝座几乎被工商银行和贵州茅台垄断，仅在2007年中国石油上市初期短暂登顶。工商银行以“宇宙行”著称，常年保持A股盈利额第一；而贵州茅台则凭借“酱香科技”领先全球，成为基金宠儿。然而，这一格局在近期被农业银行打破。

　　尽管在2025年初，农业银行市值与工商银行仍有4500亿元的差距，但短短10个月内，农行股价飙升超过50%，远超其他三大行，成为A股的市值一哥。与此同时，贵州茅台因股价持续下跌，被远远甩在身后。

　　农业银行凭什么逆袭？

　　从银行股的估值指标来看，农业银行的估值似乎偏高。截至10月31日收盘，农业银行市盈率PE达到9.65，高于工商银行、建设银行和中国银行的7.5、7.1和7.5；市净率PB为1.02，同样高于其他三大行的0.73、0.7和0.68；股息率方面，农业银行为3.08%，低于其他三大行的3.93%、4.19%和3.93%。尽管如此，农业银行仍被机构抱团爆买，股价持续上涨。

　　回顾美股，苹果、微软和英伟达都曾登顶“美股市值王”，每一轮市值轮换都基于业绩增长。农业银行是否也如此？

　　过去，农业银行因信贷资产与农业、农村和农民紧密相关，被视为四大行中资产质量最差的一家。然而，随着中国房地产价格下行，建设银行资产质量走差；通缩时代到来，工商银行工商业贷款质量承压；中美竞争加剧，中国银行海外资产质量下降。相比之下，农业银行下沉网点多、贷款渠道多，成为优势。随着国家对“三农”扶持力度加大，农业银行通过扩大生息资产规模（县域贷款）和深耕下沉市场，实现资产规模增速超过资产质量恶化速度。

　　过去两年多，农业银行营业收入和净利润持续增长，而其他三大行则踟蹰不前甚至下降。农业银行因此成为机构眼中的“大美女”，吸引了大量机构资金布局。

　　进入2025年以来，随着A股上涨，为“防风险”，机构纷纷重仓农业银行。上半年，重仓农业银行的基金增加了42家，机构抱团买入推动股价上涨。

　　用科技股估值法看农业银行

　　科技股常用PEG（市盈增长比率）估值，即当前市盈率PE除以预期盈利增长率。PEG越低，估值越低，越值得买入。前两年的英伟达，尽管PE和市值高，但考虑到其营收和利润80%、100%的增速，用PEG法估值，英伟达成为美国大型科技股中最便宜、最值得买入的股票。此后两年，英伟达股价表现也证明了这一点。

　　用PEG法给农业银行估值，考虑其县域网点最多、未来几年潜在营收和利润增速，以及其他三大行的预期增速，农业银行在过去10个月里，是妥妥的低估值。

　　打开思路，用看待英伟达的思路看待农业银行，就能找到农行被机构抱团爆买、股价一路上涨的原因。

　　过去几年，“市值王”宝座变迁显示：美股有苹果、微软、英伟达，我们有茅台酒、工商银行；如今，美股有英伟达市值超5万亿美元，我们有“农业+金融科技”的农业银行。

　　我们都有光明的钱途。