沐曦IPO过会，国产GPU第一股争夺战打响
发布时间：
2025-10-24 20:23:20
来源： 保山日报网
10月24日，上交所上市审核委员会2025年第46次审议会议结果正式公布，沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称“沐曦”）首发申请成功通过审议。上市委明确表示，沐曦符合发行条件、上市条件及信息披露要求，标志着这家国产GPU厂商正式迈入资本市场大门。
沐曦的上市进程颇为高效。其上市申请于今年6月30日正式受理，从受理到过会仅耗时116天。值得一提的是，9月底另一家国产GPU厂商摩尔线程也顺利完成IPO过会，从提交申请到过会并提交注册仅用88天。目前，包括燧原科技和壁仞科技在内的多家国产AI芯片厂商也在积极冲刺上市，但均处于上市辅导阶段。由此看来，摩尔线程与沐曦在“国产GPU第一股”的争夺中占据先机，最终花落谁家仍需拭目以待。
上半年亏损1.86亿元，沐曦面临多重挑战作为国内高性能通用GPU产品的主要研发企业之一，沐曦的创始团队实力雄厚，陈维良、彭莉、杨建等核心成员均曾在AMD任职。从产品性能来看，沐曦的GPU单卡性能已跻身国内第一梯队，同时也是国内少数实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商之一。目前，沐曦的GPU累计销量已超过2.5万颗，广泛应用于多个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台及商业化智算中心。
此次沐曦拟公开发行股票不超过4010万股，每股面值1元，募集资金总额达39.04亿元，主要用于“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”等关键领域。
然而，沐曦目前尚未实现盈利。招股书显示，2022年至2024年及今年前三个月，沐曦的营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元和3.2亿元，而净利润则分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元和-2.33亿元。2022年至2024年，沐曦累计亏损超过32亿元。今年上半年，沐曦营收达到9.15亿元，同比增长404.51%，但亏损仍达1.86亿元，尚未扭亏。沐曦预计，今年前九个月营收将在12亿元至12.6亿元之间，同比增长437.36%至464.23%，亏损则在3亿元至3.8亿元之间，同比有所减亏。
对于尚未盈利的原因，沐曦解释称，国内GPU芯片市场长期被国外巨头垄断，国产GPU芯片渗透率较低，公司智算推理GPU芯片曦思N100系列等仍处于销售规模爬坡期。此外，因实施股权激励而确认的较大金额股份支付费用也影响了利润。沐曦提醒，截至今年3月末，公司合并报表未分配利润为-10.48亿元，预计上市后账面累计未弥补亏损将持续存在。公司预计，最早要到2026年才能达到盈亏平衡点。
沐曦的经营活动产生的现金流量净额也持续为负，应收账款占营收的比例较高。2022年至2024年及今年前三个月，沐曦经营活动产生的现金流量净额分别为-6.65亿元、-10.17亿元、-21.48亿元和-5.31亿元。沐曦表示，未来一段时间内经营活动现金流持续为负的可能性较大。2023年、2024年及今年前三个月，沐曦应收账款占营收的比例分别达到69.97%、64.52%和191.96%。上市委会议现场也对此进行了问询，关注应收账款大幅增长及部分逾期合理性的问题。
此外，沐曦的收入较依赖单一产品，客户集中度也较高。其主要收入来源是训推一体芯片曦云C500系列，2024年及今年前三个月，该系列收入占主营业务收入的比例分别高达97.28%和97.87%。今年前三个月，沐曦来自前五大客户的收入占比达到88.35%，而2024年和2023年该比例分别为71.09%和91.58%。2022年，沐曦主营业务收入100%来自单一客户上海东焱信息技术有限公司。
前五大客户名单的频繁变动也引发关注。2023年沐曦的前五大客户中，有四家未再出现在后续的五大客户名单中。2024年沐曦的前五大客户中，也只有一家进入了今年前三个月的前五大客户名单。今年前三个月，沐曦的前五大客户名单中还出现了股东上海源庐加佳信息科技有限公司，该公司去年8月入股了沐曦，持股比例低于1%。
此外，沐曦与部分客户销售合同中设置的“背靠背”等特殊条款在问询阶段受到关注。沐曦此前回复问询时称，公司与瑞芯智能之间约定了“背靠背”条款，但该条款不影响对于买断式经销的认定。今日上市委会议现场也对此进行了问询，关注“背靠背”等特殊条款相关收入是否符合规定。
国内市占率仅1%，沐曦如何突围？国内AI芯片市场规模持续增长，为国产GPU厂商提供了广阔的发展空间。弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元激增至2029年的13367.92亿元。然而，一些正在冲刺上市的AI芯片公司目前市占率并不高。
今年9月，摩尔线程在回复问询函时称，2024年英伟达（全功能GPU）、华为海思（ASIC，专用集成电路）及AMD（GPGPU）在国内AI芯片市场中的市场份额分别为54.4%、21.4%和15.3%，而摩尔线程在国内GPU市场中的份额占比则低于1%。
沐曦也在招股书中提到，AI芯片市场基本形成由英伟达和AMD组成的“一超一强”寡头垄断格局，英伟达全球市场份额超过80%。沐曦在技术积累、产品性能、人员规模、产业化经验等各方面相比英伟达、AMD等国际领先企业存在较大差距。
沐曦表示，今年国内市场本土品牌AI芯片市场渗透率呈上升趋势，但尚未形成较明朗的竞争格局。据Bernstein Research以销售金额口径测算的数据及公司结合IDC数据以算力规模口径测算的结果，沐曦在2024年中国AI芯片市场中的份额约为1%。公司主要的国内竞争对手包括以海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等为代表的GPU芯片设计企业，以及以华为海思、寒武纪、昆仑芯、平头哥、燧原科技等为代表的ASIC芯片设计企业。
股东背景复杂，业务往来备受关注从招股书看，沐曦的股权较为分散。发行前公司股东达124名，最大股东上海骄迈持有13.3%股份，创始人陈维良、上海曦骥分别持股5.59%和4.05%。上海骄迈和上海曦骥均是股权激励平台，与陈维良构成一致行动人，合计持有22.94%股权。陈维良是公司实控人。
此外，知名投资人葛卫东及其实控的混沌投资持有7.48%股份，经纬创投（含经乾二号、经纬创荣、经纬创壹号、经纬创叁号、经纬厦门、经纬创华）持有5.13%股份。其余113家股东持股比例均在5%以下，为财务投资者。这些财务投资者包括红杉资本、娃哈哈等知名企业，还有多家上市公司持有沐曦股份。
沐曦发行前，淳中科技（603516.SH）持有该公司0.24%股份，中山公用（000685.SZ）持有0.67%股份，七匹狼（002029.SZ）持有0.47%股份，中科蓝讯（688332.SH）持有0.24%股份。此外，友发集团（601686.SH）控股子公司与专业投资机构共同投资的砺思星沐持有沐曦发行前的1.76%股份。
多家上市公司与沐曦存在业务合作。招股书显示，超讯通信（603322.SH）是沐曦今年前三个月的第一大客户，来自超讯通信的销售金额达1.28亿元。超讯通信此前还与沐曦等公司共同投资设立四川讯曦智能科技有限公司，由新成立的公司承担芯片的技术服务和服务器整机生产等。此外，优刻得（688158.SH）为沐曦提供基础云服务，沐曦是中电港（001287.SZ）的国产授权代理品牌之一。
沐曦的上市进程颇为高效。其上市申请于今年6月30日正式受理，从受理到过会仅耗时116天。值得一提的是，9月底另一家国产GPU厂商摩尔线程也顺利完成IPO过会，从提交申请到过会并提交注册仅用88天。目前，包括燧原科技和壁仞科技在内的多家国产AI芯片厂商也在积极冲刺上市，但均处于上市辅导阶段。由此看来，摩尔线程与沐曦在“国产GPU第一股”的争夺中占据先机，最终花落谁家仍需拭目以待。
上半年亏损1.86亿元，沐曦面临多重挑战作为国内高性能通用GPU产品的主要研发企业之一，沐曦的创始团队实力雄厚，陈维良、彭莉、杨建等核心成员均曾在AMD任职。从产品性能来看，沐曦的GPU单卡性能已跻身国内第一梯队，同时也是国内少数实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商之一。目前，沐曦的GPU累计销量已超过2.5万颗，广泛应用于多个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台及商业化智算中心。
此次沐曦拟公开发行股票不超过4010万股，每股面值1元，募集资金总额达39.04亿元，主要用于“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”等关键领域。
然而，沐曦目前尚未实现盈利。招股书显示，2022年至2024年及今年前三个月，沐曦的营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元和3.2亿元，而净利润则分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元和-2.33亿元。2022年至2024年，沐曦累计亏损超过32亿元。今年上半年，沐曦营收达到9.15亿元，同比增长404.51%，但亏损仍达1.86亿元，尚未扭亏。沐曦预计，今年前九个月营收将在12亿元至12.6亿元之间，同比增长437.36%至464.23%，亏损则在3亿元至3.8亿元之间，同比有所减亏。
对于尚未盈利的原因，沐曦解释称，国内GPU芯片市场长期被国外巨头垄断，国产GPU芯片渗透率较低，公司智算推理GPU芯片曦思N100系列等仍处于销售规模爬坡期。此外，因实施股权激励而确认的较大金额股份支付费用也影响了利润。沐曦提醒，截至今年3月末，公司合并报表未分配利润为-10.48亿元，预计上市后账面累计未弥补亏损将持续存在。公司预计，最早要到2026年才能达到盈亏平衡点。
沐曦的经营活动产生的现金流量净额也持续为负，应收账款占营收的比例较高。2022年至2024年及今年前三个月，沐曦经营活动产生的现金流量净额分别为-6.65亿元、-10.17亿元、-21.48亿元和-5.31亿元。沐曦表示，未来一段时间内经营活动现金流持续为负的可能性较大。2023年、2024年及今年前三个月，沐曦应收账款占营收的比例分别达到69.97%、64.52%和191.96%。上市委会议现场也对此进行了问询，关注应收账款大幅增长及部分逾期合理性的问题。
此外，沐曦的收入较依赖单一产品，客户集中度也较高。其主要收入来源是训推一体芯片曦云C500系列，2024年及今年前三个月，该系列收入占主营业务收入的比例分别高达97.28%和97.87%。今年前三个月，沐曦来自前五大客户的收入占比达到88.35%，而2024年和2023年该比例分别为71.09%和91.58%。2022年，沐曦主营业务收入100%来自单一客户上海东焱信息技术有限公司。
前五大客户名单的频繁变动也引发关注。2023年沐曦的前五大客户中，有四家未再出现在后续的五大客户名单中。2024年沐曦的前五大客户中，也只有一家进入了今年前三个月的前五大客户名单。今年前三个月，沐曦的前五大客户名单中还出现了股东上海源庐加佳信息科技有限公司，该公司去年8月入股了沐曦，持股比例低于1%。
此外，沐曦与部分客户销售合同中设置的“背靠背”等特殊条款在问询阶段受到关注。沐曦此前回复问询时称，公司与瑞芯智能之间约定了“背靠背”条款，但该条款不影响对于买断式经销的认定。今日上市委会议现场也对此进行了问询，关注“背靠背”等特殊条款相关收入是否符合规定。
国内市占率仅1%，沐曦如何突围？国内AI芯片市场规模持续增长，为国产GPU厂商提供了广阔的发展空间。弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元激增至2029年的13367.92亿元。然而，一些正在冲刺上市的AI芯片公司目前市占率并不高。
今年9月，摩尔线程在回复问询函时称，2024年英伟达（全功能GPU）、华为海思（ASIC，专用集成电路）及AMD（GPGPU）在国内AI芯片市场中的市场份额分别为54.4%、21.4%和15.3%，而摩尔线程在国内GPU市场中的份额占比则低于1%。
沐曦也在招股书中提到，AI芯片市场基本形成由英伟达和AMD组成的“一超一强”寡头垄断格局，英伟达全球市场份额超过80%。沐曦在技术积累、产品性能、人员规模、产业化经验等各方面相比英伟达、AMD等国际领先企业存在较大差距。
沐曦表示，今年国内市场本土品牌AI芯片市场渗透率呈上升趋势，但尚未形成较明朗的竞争格局。据Bernstein Research以销售金额口径测算的数据及公司结合IDC数据以算力规模口径测算的结果，沐曦在2024年中国AI芯片市场中的份额约为1%。公司主要的国内竞争对手包括以海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等为代表的GPU芯片设计企业，以及以华为海思、寒武纪、昆仑芯、平头哥、燧原科技等为代表的ASIC芯片设计企业。
股东背景复杂，业务往来备受关注从招股书看，沐曦的股权较为分散。发行前公司股东达124名，最大股东上海骄迈持有13.3%股份，创始人陈维良、上海曦骥分别持股5.59%和4.05%。上海骄迈和上海曦骥均是股权激励平台，与陈维良构成一致行动人，合计持有22.94%股权。陈维良是公司实控人。
此外，知名投资人葛卫东及其实控的混沌投资持有7.48%股份，经纬创投（含经乾二号、经纬创荣、经纬创壹号、经纬创叁号、经纬厦门、经纬创华）持有5.13%股份。其余113家股东持股比例均在5%以下，为财务投资者。这些财务投资者包括红杉资本、娃哈哈等知名企业，还有多家上市公司持有沐曦股份。
沐曦发行前，淳中科技（603516.SH）持有该公司0.24%股份，中山公用（000685.SZ）持有0.67%股份，七匹狼（002029.SZ）持有0.47%股份，中科蓝讯（688332.SH）持有0.24%股份。此外，友发集团（601686.SH）控股子公司与专业投资机构共同投资的砺思星沐持有沐曦发行前的1.76%股份。
多家上市公司与沐曦存在业务合作。招股书显示，超讯通信（603322.SH）是沐曦今年前三个月的第一大客户，来自超讯通信的销售金额达1.28亿元。超讯通信此前还与沐曦等公司共同投资设立四川讯曦智能科技有限公司，由新成立的公司承担芯片的技术服务和服务器整机生产等。此外，优刻得（688158.SH）为沐曦提供基础云服务，沐曦是中电港（001287.SZ）的国产授权代理品牌之一。