鲟龙科技四度冲击IPO：全球鱼子酱龙头的港股上市之路与挑战
发布时间：
2025-11-04 14:25:40
来源： 保山日报网
文 | 董武英
在网络媒体时代，高端食材市场正悄然发生变革。曾被视为西方专属的鹅肝和鱼子酱，如今已被中国企业以规模化生产重新定义市场格局。据媒体报道，全球约三分之一的法式鹅肝产自中国安徽省六安市霍邱县，而鱼子酱领域更有一家中国企业独占全球35%以上的销量——这家企业正是杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（简称“鲟龙科技”）。
近日，鲟龙科技向港交所递交招股书，正式启动港股上市进程。作为全球最大的鱼子酱生产企业，其2024年营收达6.69亿元，净利润3.24亿元，净利润率直逼贵州茅台。然而，这家行业龙头的资本之路并非一帆风顺：此前三次冲刺A股均以失败告终，新三板挂牌仅一年便摘牌，此次转战港股能否突破重围？
三次A股IPO折戟后转战港股，曾陷财务造假风波
鲟龙科技的创业史始于科研成果的商业化转化。创始人王斌曾在中国水产科学研究院工作多年，1998年担任鲟鱼繁育技术工程中心总经理期间，敏锐捕捉到鲟鱼人工养殖及鱼子酱深加工的产业机遇。2003年，王斌在杭州千岛湖创立鲟龙科技，但创业初期即遭遇重创——当年千岛湖遭遇60年一遇高温，养殖的5万尾鲟鱼死亡过半。通过建设低温水泥池、引入液氮降温技术，并迁址至水温更低的衢州柯城，公司才渡过危机。
2006年，鲟龙科技成功生产中国首罐符合国际标准的人工养殖鱼子酱并实现出口，此后迅速扩张。招股书显示，2024年其全球市场份额达35.4%，是行业第二名（四川企业，市占率6.9%）的5倍以上。然而，资本市场的门槛却成为其发展瓶颈：
2011年首次冲刺创业板：因关联交易问题被否2014年二次冲刺：与股东资兴良美的合同纠纷暴露数据造假嫌疑。判决书显示，资兴良美曾伪造养殖盘点表以协助鲟龙科技通过IPO审核，导致IPO中止审查2016年第三次尝试：因海外销售、存货水平及股权架构问题遭发审委否决2022年重启IPO未获受理后，鲟龙科技于2024年3月挂牌新三板，但今年8月终止挂牌，随即向港交所递交招股书，开启第四次IPO征程。招股书显示，创始人王斌通过直接持股及员工持股平台控制34.64%表决权，明星资本云集：西子国际董事长陈夏鑫持股12.67%为最大外部股东，沣石投资、千发集团、中信证券等机构亦位列股东名单。
净利率超茅台，八成营收依赖海外
财务数据显示，鲟龙科技盈利能力堪比高端白酒：2022-2024年营收分别为4.91亿、5.77亿、6.69亿元，净利润率达47.5%-48.4%，2025年上半年更飙升至58.3%。这一表现甚至优于贵州茅台同期52.6%的净利润率。其高利润率源于独特的成本计算方式——若加回鲟鱼生物资产公允价值变动影响，实际盈利能力更为突出。
作为世界三大顶级食材之一，鱼子酱的核心消费市场在欧美。招股书显示，2022-2024年鲟龙科技海外收入占比均超76%，2025年上半年达80.9%。自有品牌“卡露伽”海外收入从2022年的6198.8万元增至2024年的1.08亿元，但2025年上半年出现下滑。
国内市场虽增速迅猛（2019-2024年复合增长率37.8%），但鲟龙科技国内业务占比从2022年的20.2%降至2025年上半年的19.1%。公司已在北京、上海等五地建立销售中心并拓展线上渠道，但2024年以来国内营收仍呈下降趋势。
生物资产风险与IPO资金用途
鲟龙科技的核心资产是16.08亿元的生物性资产（截至2025年三季度末），占流动资产64.3%。这种“靠天吃饭”的模式使其面临显著气候风险：2024年7月，辽宁子公司因洪灾导致鲟鱼异常死亡，生物资产公允价值减少2487.9万元，直接造成当期毛利率跌至-2.9%。
此次IPO募集资金将用于五大方向：水产养殖及产能扩张、养殖基地技术升级、品牌营销与渠道拓展、研发数字化升级、战略性投资或收购。从2010年启动股份制改革算起，鲟龙科技已为上市筹备15年。这家全球鱼子酱龙头能否打破“四次IPO魔咒”，值得市场持续关注。
在网络媒体时代，高端食材市场正悄然发生变革。曾被视为西方专属的鹅肝和鱼子酱，如今已被中国企业以规模化生产重新定义市场格局。据媒体报道，全球约三分之一的法式鹅肝产自中国安徽省六安市霍邱县，而鱼子酱领域更有一家中国企业独占全球35%以上的销量——这家企业正是杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（简称“鲟龙科技”）。
近日，鲟龙科技向港交所递交招股书，正式启动港股上市进程。作为全球最大的鱼子酱生产企业，其2024年营收达6.69亿元，净利润3.24亿元，净利润率直逼贵州茅台。然而，这家行业龙头的资本之路并非一帆风顺：此前三次冲刺A股均以失败告终，新三板挂牌仅一年便摘牌，此次转战港股能否突破重围？
三次A股IPO折戟后转战港股，曾陷财务造假风波
鲟龙科技的创业史始于科研成果的商业化转化。创始人王斌曾在中国水产科学研究院工作多年，1998年担任鲟鱼繁育技术工程中心总经理期间，敏锐捕捉到鲟鱼人工养殖及鱼子酱深加工的产业机遇。2003年，王斌在杭州千岛湖创立鲟龙科技，但创业初期即遭遇重创——当年千岛湖遭遇60年一遇高温，养殖的5万尾鲟鱼死亡过半。通过建设低温水泥池、引入液氮降温技术，并迁址至水温更低的衢州柯城，公司才渡过危机。
2006年，鲟龙科技成功生产中国首罐符合国际标准的人工养殖鱼子酱并实现出口，此后迅速扩张。招股书显示，2024年其全球市场份额达35.4%，是行业第二名（四川企业，市占率6.9%）的5倍以上。然而，资本市场的门槛却成为其发展瓶颈：
2011年首次冲刺创业板：因关联交易问题被否2014年二次冲刺：与股东资兴良美的合同纠纷暴露数据造假嫌疑。判决书显示，资兴良美曾伪造养殖盘点表以协助鲟龙科技通过IPO审核，导致IPO中止审查2016年第三次尝试：因海外销售、存货水平及股权架构问题遭发审委否决2022年重启IPO未获受理后，鲟龙科技于2024年3月挂牌新三板，但今年8月终止挂牌，随即向港交所递交招股书，开启第四次IPO征程。招股书显示，创始人王斌通过直接持股及员工持股平台控制34.64%表决权，明星资本云集：西子国际董事长陈夏鑫持股12.67%为最大外部股东，沣石投资、千发集团、中信证券等机构亦位列股东名单。
净利率超茅台，八成营收依赖海外
财务数据显示，鲟龙科技盈利能力堪比高端白酒：2022-2024年营收分别为4.91亿、5.77亿、6.69亿元，净利润率达47.5%-48.4%，2025年上半年更飙升至58.3%。这一表现甚至优于贵州茅台同期52.6%的净利润率。其高利润率源于独特的成本计算方式——若加回鲟鱼生物资产公允价值变动影响，实际盈利能力更为突出。
作为世界三大顶级食材之一，鱼子酱的核心消费市场在欧美。招股书显示，2022-2024年鲟龙科技海外收入占比均超76%，2025年上半年达80.9%。自有品牌“卡露伽”海外收入从2022年的6198.8万元增至2024年的1.08亿元，但2025年上半年出现下滑。
国内市场虽增速迅猛（2019-2024年复合增长率37.8%），但鲟龙科技国内业务占比从2022年的20.2%降至2025年上半年的19.1%。公司已在北京、上海等五地建立销售中心并拓展线上渠道，但2024年以来国内营收仍呈下降趋势。
生物资产风险与IPO资金用途
鲟龙科技的核心资产是16.08亿元的生物性资产（截至2025年三季度末），占流动资产64.3%。这种“靠天吃饭”的模式使其面临显著气候风险：2024年7月，辽宁子公司因洪灾导致鲟鱼异常死亡，生物资产公允价值减少2487.9万元，直接造成当期毛利率跌至-2.9%。
此次IPO募集资金将用于五大方向：水产养殖及产能扩张、养殖基地技术升级、品牌营销与渠道拓展、研发数字化升级、战略性投资或收购。从2010年启动股份制改革算起，鲟龙科技已为上市筹备15年。这家全球鱼子酱龙头能否打破“四次IPO魔咒”，值得市场持续关注。