文｜萧晓 编辑/陈小泉

　　来源/燕梳师院

　　当行业普遍迎来盈利高峰时，国内首家中日合资寿险公司长生人寿却交出了一份令人揪心的成绩单。2025年第三季度，这家成立二十余年的险企核心偿付能力充足率跌至38.9%，综合偿付能力仅61.3%，双双突破监管红线，生存危机已迫在眉睫。

　　偿付能力断崖式下跌：安全垫严重不足10月底披露的偿付能力报告显示，长生人寿正经历全方位的经营滑坡。2025年前三季度，公司实现保险业务收入15.27亿元，同比骤降36.11%；单季收入4.46亿元，环比持续萎缩。这种保费获取能力的弱化，与产品竞争力不足、渠道流失、品牌信任度下降等因素密切相关，而高达18.31%的综合退保率（2023年数据）更印证了客户流失的严峻现实。

　　盈利端的表现堪称灾难。截至9月末，公司净利润亏损达3.86亿元，较去年同期扩大近四倍；单季度净亏损1.67亿元。同期行业龙头泰康系非上市险企净利润高达260亿元，形成鲜明对比。更值得警惕的是，公司前三季度净资产收益率低至-98.07%，总资产收益率为-2.71%，资产运营效率严重失衡。

　　偿付能力指标的暴跌更具冲击性。核心偿付能力充足率较上季度下降68.3个百分点至38.9%，综合偿付能力充足率下降70.3个百分点至61.3%，均远低于监管要求的50%和100%底线。这意味着公司抗风险能力已极度薄弱，即使动用全部资本也难以覆盖监管最低要求。

　　图源：2025年第三季度偿付能力报告

　　对于消费者而言，核心偿付能力充足率反映的是保险公司用高质量资本覆盖风险的能力。38.9%的水平意味着其风险抵御的“安全垫”已严重不足。不过已投保客户无需过度担忧，监管部门通常会通过保险保障基金介入，最大限度保障保单持有人权益。

　　二十年积弊：激进扩张后的转型阵痛长生人寿的困境并非偶然。这家成立于2003年的险企，最初由上海广电与日本生命保险各持股50%。2015年股权结构发生重大变化，中国长城资管及其子公司通过增资8.67亿元获得70%控股权，日本生命保险持股比例降至30%。

　　控股后，公司启动激进扩张战略，保费收入从2015年的2.47亿元飙升至2016年的19.32亿元，增幅达682.19%。但这种依赖万能险等理财型产品的增长模式缺乏可持续性，随着2017年监管加强，公司被迫转型，陷入持续调整。

　　转型阵痛持续至今。数据显示，2013-2024年间公司仅两个年度实现微利，累计亏损超10亿元。投资端表现同样低迷，2025年三季度单季投资收益率仅0.78%，综合投资收益率为-1.16%，远低于行业平均水平。在利率波动和权益市场机会缺失的背景下，公司既未能通过长期利率债配置锁定收益，也未能在股市把握机会，投资收益的低迷进一步放大了亏损。

　　治理危机：高层频繁更迭下的战略摇摆公司治理的不稳定性加剧了经营困境。2025年1月，长生人寿官网更新高管信息，原总经理沈逸波退出管理层，由副总经理周捷主持工作。7月9日，大滨辉久获准担任副总经理；8月7日，审计责任人任职资格也获核准。高层频繁变动反映出股东博弈与战略方向的持续摇摆。

　　更严峻的是，公司三季度末净资产仅为1366万元，却承载着145.59亿元的总资产和136.96亿元的保险合同负债，资本对负债的覆盖能力已极度薄弱。这种“小马拉大车”的资本结构，使其在面对市场波动时显得尤为脆弱。

　　长生人寿的问题并非短期流动性紧张，而是长期形成的系统性困局。从激进扩张到转型失败，从投资失利到治理动荡，这家承载着中日保险合作使命的险企，如今正站在生存与发展的十字路口。提升偿付能力、重建资本根基与市场信心，已成为其破局的关键。